本周一（19日）上證指數低開低走，尾盤下跌260點，跌幅高達7.70%，也創出近七年來的最大日跌幅，股市“黑天鵝”就此產生。對于股市突然暴跌，銀監會委托貸款新政與證監會[微博]處罰券商融資融券業務被解讀為“罪魁禍首”。而筆者則以為，規范券商兩融業務是有利于市場健康發展的，股市上演“黑天鵝”主要在于券商兩融業務特別是融資業務頻現違規行為。
依筆者之見，在券商兩融業務中，不僅融資業務與融券業務發展極不平衡，而且50萬元的資金門檻也被相關券商一再降低，個別券商的門檻甚至形同虛設。在券商兩融業務突飛猛進的背后，實際上隱藏著巨大的風險，而本周一滬深股市暴跌已經作出了詮釋。
事實上，監管部門不是首次處罰券商兩融業務違規。但是此次處罰，不僅違規的券商“擴容”至12家，有的券商還存在整改不到位、受過處理仍未改正甚至出現新的違規等問題，凸顯出券商在兩融業務上的亂作為。
由于監管部門規范券商的兩融業務，并再次重申了50萬元的資金門檻，不僅券商的業績會受到影響，許多本不夠資格的投資者今后將只能平倉，這也意味著今后參與兩融業務投資者的大幅減少。而且，隨著融資買入額的減少，也必將對相關個股股價產生壓力。從這個意義上講，周一的股市下跌，或許僅僅只是開了個頭，這實際上也是兩融違規上演股市“黑天鵝”的一種延續。
券商兩融違規隱藏的風險巨大，背后的代價同樣不菲，重要的是，因兩融違規導致的股市“黑天鵝”不能重演，兩融違規問題亟須解決。上周五監管部門雖然通報了處罰結果，但無論是力度還是深度都遠遠不夠。作為股市“黑天鵝”背后的始作俑者，監管部門應該沒收券商因兩融違規所獲得的收益，對于屢次違規者應撤銷其業務資格。
筆者以為，規范發展融資融券業務，除了需要完善制度建設之外，兩融“跛腳”的格局必須改變，券商重融資輕融券的觀念必須改變，投資者做多才能賺錢的投資理念必須改變。
