注冊制越喊越響，是否意味著目前排除的600多家企業(yè)可以一次性上市?是否意味著新三板企業(yè)可以順利轉(zhuǎn)板?

　　不一定，羅馬不是一天建成的。在實行注冊制之前，需要具備三大前提。

　　首先，法律、規(guī)則的改進，估計需要一年左右的時間。據(jù)《理財周報》報道，深圳投行與法律界兩位人士指出修訂《證券法》不需要在全國兩會上修改，人大常委會就可修改。由國務(wù)院法制辦征求各部委意見，每周的常務(wù)會議通過后，30天公開征求意見，最后向人大常委會提出修改 《證券法》議案。

　　證監(jiān)會在2014年11月底表示，已將注冊制方案提交至國務(wù)院。國務(wù)院要在2015年1月初進行常務(wù)會議，才能趕得上2月下旬的人大常委會，而人大常委會每兩月開一次會議，最近一次為2月份。人大常委會審議法律修改，一般要經(jīng)過“三審”。樂觀的話，6月審?fù)?若方案爭議小且趕時間，則最少要在2月、4月兩審?fù)ㄟ^。

　　安信證券估計，如果新《證券法》在2015年中完成頒布，注冊制最快可在2015年下半年推出;而保守估計，則是在2016年上半年推出。這是推出注冊制的最快速度。考慮到在1月15日到16日召開的2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議，證監(jiān)會主席肖鋼表示 “推進股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項 ‘牽牛鼻子’的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口”，2015年推出注冊制的可能性比較大;或者，注冊制的基本制度框架在2015年搭成。

　　其次，建立各司其職的實質(zhì)審核制。注冊制的市場化意義眾所皆知，無需多述，但注冊制能否達到市場化、規(guī)范化的目標，關(guān)鍵在于能否將造假、內(nèi)幕交易抑制在一定的比例之下。

　　肖鋼主席坦言，推進注冊制改革可能面臨一些風險和問題，比如，可能影響投資者對股市擴容的心理預(yù)期，一些企業(yè)可能出現(xiàn)高價發(fā)行，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風險加大等。他提出“積極穩(wěn)妥地推進股票發(fā)行注冊制改革”。

　　從披露的情形看，造假上市數(shù)量不高。2014年證監(jiān)會開出87份罰單，2013年開出76份罰單，假設(shè)其中有10份為造假上市，占125只上市新股的8%，數(shù)量并不算高。查處的不多，不等于造假的不多，造假的受到的處罰更輕，受到各種因素的掣肘。

　　按照肖鋼主席的說法，在注冊制下，“政府不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價值進行判斷和背書，監(jiān)管機構(gòu)不對信息披露的真實性負責，但要對招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負責。”中介機構(gòu)信息披露的真實性，交易所的實質(zhì)性審核是重中之重，如果不能把造假上市、虛假披露的真實比例控制在一定比例之下，市場將迎來真正的大利空，交易成本將高到不可想象。

　　只有各司其職，證監(jiān)會負責監(jiān)管、交易所負責上市、中介機構(gòu)負責提供真實信息，才能讓注冊制成為A股市場向上的轉(zhuǎn)折點。

　　從2013年開始，監(jiān)管層實行大數(shù)據(jù)分析監(jiān)管內(nèi)幕交易等，但對信息公開的基金等比較有效，對于信息不那么公開的資管公司、保險公司未必有很好的效果。

　　第三，建立快速和解機制與通暢的司法救濟機制必不可少，對投資者的保護是建立注冊制的前提。目前對于中小投資者的司法保護是滯后的，是不健全的。最高人民法院副院長奚曉明指出，“現(xiàn)行《證券法》第二十六條的規(guī)定較為原則，對虛假陳述行為的責任主體、責任范圍、免責抗辯理由等相關(guān)規(guī)定均不夠明確，使得法律規(guī)定在操作層面具有很大的困難，也使得保薦機構(gòu)、承銷機構(gòu)、會計師事務(wù)所等市場主體在股票發(fā)行活動中對自身的行為邊界認識模糊”。與此同時，以經(jīng)濟補償為主的和解機制尚未建立，即使建立能否補償?shù)绞軗p害的投資者頭上也是個問題。

　　如果厘清了各司其職的責任，如果建立了和解機制與司法保護機制，修改現(xiàn)有法律之后，注冊制將水到渠成。