10.3億元同業存款(除了2.5萬億保險公司協議存款已繳準備金)不繳存款準備金，如果按20%的存款準備金率，預計可釋放約1.5萬億元資金。央行此舉相當于調低了150個基點的準備金率，等于3次降準釋放的資金總量。同業存款不繳準備金，將有助于資金利率下行，減輕企業負擔。

　　12月27日晚間，央行正式下發文件，將原屬于同業存款項下的存款納入各項存款范圍，其中包括存款類金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業非存款類存放等。這意味著以余額寶為代表的貨幣基金吸收的存款將繳納存款準備金。但這并不意味著其收益將下降，因為文件同時規定上述計入存款準備金的存款適用存款準備金率暫時為零，這意味著貨幣基金存款暫時不需要繳納準備金。

　　央行現在出臺這種臨時性、折衷性的貨幣政策措施，有其十分現實的意義。一方面，最近金融市場又現“錢緊”征兆，剛過去的一周，各期限品種資金價格繼續上漲，銀行間市場資金價格全線上漲，漲幅最大的為2周期限，上漲52.10個基點，達4.939%。另一方面，央行對全面降低存款準備金率(降準)有所忌諱，擔心如降息之后大量資金流入股市和樓市現象再發生。再加上人民幣匯率走低，也讓央行不敢輕易出臺公開性、大幅度的放水工具。此外，央行今年9月和10月通過中期借貸便利(MLF)向銀行體系投放總計7695億基礎貨幣，意在引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經濟發展。筆者認為，央行既不能用全面降準來大量釋放市場流動性，但又不能眼睜睜看到金融市場面趨緊繼續影響實體經濟發展，于是只好采取對非銀行金融機構同業存款不交存款準備金的折衷辦法，以應付當前金融經濟面臨的各種困難和矛盾。

　　盡管如此，央行此舉仍然釋放了重大政策利好，有利提振中國經濟。首先，10.3億元同業存款(除了2.5萬億保險公司協議存款已繳準備金)不繳存款準備金，如果按20%的存款準備金率，預計可釋放約1.5萬億元資金。據專業人士分析，央行此舉相當于調低了150個基點的準備金率，等于3次降準釋放的資金總量。這對商業銀行來說，獲得了相對穩定的資金來源，放松資金緊張面，具有極大緩解當前短期流動性風險壓力的功效，可提高銀行潛在的放貸額度，增強商業銀行對實體經濟放貸能力。

　　同時，同業存款不繳準備金，將有助于資金利率下行，可達到貨幣放松降低融資成本的效果，減輕企業負擔，使部分嗷嗷待哺的中小微企業獲得較低成本的資金，這對當下持續下滑的經濟形勢來說，無疑具有較大提振作用。其次，商業銀行擴大貸款投放之后，除資金流入實體經濟之外，可派生出體量龐大的“臨時性”存款，必然有部分資金流入股市，也可使股市具有后續資金涌入，對穩定股市、防止股市暴漲暴跌、提振投資者信心無疑具有較大作用。再次，同業存款不征繳存款準備金，能保證以余額寶為代表的貨幣基金的收益并不下降，能使商業銀行具有長期、穩定的資金“使用權”和“支配權”，可規范銀行與非銀行機構之間的業務往來，消除監管套利行為，有利于金融業健康發展。此外，還可穩定金融市場，使金融市場價格總水平保持相對穩定，從而為消除實體經濟融資難、融資貴困局創造寬松金融環境，可對扭轉中小微企業不利生存狀態發揮重要作用。

　　但是，有一個問題需重視，相關監管部門一定要加強對同業存款資金流向的動態監管，防止過多資金通過銀行過道暗地流入股市和樓市情況發生，避免讓央行利好政策走形變樣，也不要讓央行再次“好心辦了壞事”，從而使央行今后出臺貨幣政策再陷入畏首畏尾的尷尬局面。