27日，央行的“圣誕大禮”終于揭開神秘面紗。不過和市場傳聞有區別的是，央行沒有把所有非銀金融機構同業存款都計入一般性存款。上周市場傳聞還稱同業借款也將被計入一般性貸款，但這也沒有在正式文件中看到。

　　僅這兩點小區別，“圣誕大禮”就難以達到市場人士上周的樂觀預期。根據央行《關于存款口徑調整后存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》，此次被計入一般性存款的原同業往來項下存款共有五類，分別是存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放、銀行業非存款類存放、SPV存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放。目前，這部分存款的準確規模還沒有統計數據，但可以確定的是，這部分資金總規模將小于此前市場的預期。

　　這一口徑調整對銀行最大的好處，是放大了貸存比的分母項。由于同業借款并沒有納入一般性貸款，因此即便參照現行的75%貸存比紅線，商業銀行的資產擴張空間也將有所放大。但這只是理論上的可能性，商業銀行資產端的空間固然受限于負債，但也在很大程度上受限于資本總量。以目前國內銀行的資產結構和資本生成能力論，大部分銀行最終的放貸空間，恐怕都將取決于資本籌集的速度。

　　再考慮到此次納入一般性存款的五類原同業存款，其利率形成機制早已經市場化，因此央行最終擺到銀行面前的“圣誕大禮”其實是一柄雙刃劍：其中確實如部分學者所考慮到的那樣，銀行可以將普通存款轉為不用繳準的同業存款來獲取更大的放貸空間，但由于這些存款的負債成本高于傳統的儲蓄存款，銀行面臨的綜合負債成本反而有可能更高。

　　做還是不做?這可能會是一個艱難的抉擇。如果有銀行不想在負債端捉襟見肘，央行確實給出了一個找錢的有效途徑。不過關鍵是，花錢買來的這些存款最終能否有效運用以獲得收益?在一些資金稀缺行開始行動之后，整個市場的天平是否還能維持住?就像當年各家銀行紛紛提高理財產品收益率來吸引資金流入一樣，更大范圍內的資金競爭恐怕已經箭在弦上。

　　但在宏觀層面，央行將五類原同業存款納入一般性存款之后，如果有銀行希望獲得其中不用繳準的政策紅利，那么資金就會從以前非完全市場化的一般性存款科目向這些科目流動。換言之，非完全市場化的銀行資金來源占比會下降，已經市場化的銀行資金來源占比會上升。假以時日，當央行最終宣布放開存款利率管制上限之時，市場所遭受的沖擊將比現在更小。

　　最后在通知中，央行明確保留了要求銀行就這些資金來源繳準的權利。只是目前考慮到市場影響，繳存比率暫定為零。顯然，如果有朝一日同業負債成了商業銀行主要的資金來源，央行還是留了后門去調控銀行系統整體信用創造能力。