中央經(jīng)濟(jì)工作會議正在京西賓館緊鑼密鼓地召開，窗外的中國經(jīng)濟(jì)撲朔迷離。

　　昨天，國家統(tǒng)計(jì)局公布了11月的部分?jǐn)?shù)據(jù)，其中CPI同比上漲1.4%創(chuàng)五年新低，PPI同比下降0.5%，連續(xù)33個(gè)月負(fù)增長。兩組數(shù)字共同指向通縮預(yù)期。同一天，A股在暴跌之后實(shí)現(xiàn)較大幅度的反彈，這個(gè)資金建構(gòu)起來的牛市，還是有大量資金買賬的。

　　CPI和PPI所預(yù)示的通縮預(yù)期，讓穩(wěn)增長的壓力陡升，又讓寬松貨幣政策的呼聲高漲;而A股的繁榮，吸引了大量資金入場，在金融市場空轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)鮮有受益，寬松貨幣政策可能只是制造新一輪的泡沫。

　　這是個(gè)兩難，拋給中央經(jīng)濟(jì)工作會議的兩難。事實(shí)上，這樣的兩難，貫穿于我們的轉(zhuǎn)型期，既要穩(wěn)增長，又要調(diào)結(jié)構(gòu)，就像是高空走鋼絲，通過微調(diào)預(yù)調(diào)的小碎步，維持著經(jīng)濟(jì)體的平衡。

　　在即將過去的這一年，改革和刺激消長，相互妥協(xié)，改革不是強(qiáng)改革，刺激也不是強(qiáng)刺激，最后折中，形成一個(gè)中等強(qiáng)度的改革和刺激并存局面。明年的經(jīng)濟(jì)形勢面臨著三個(gè)選項(xiàng)，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會議要做出的今年最后一個(gè)重要決定：一是強(qiáng)改革;二是強(qiáng)刺激;三是仍形成一個(gè)中等強(qiáng)度的改革和刺激。比較而言，第三種選項(xiàng)的可能性最大。

　　此前的中央政治局會議，對于財(cái)政政策和貨幣政策已經(jīng)明確給出表述，“積極+穩(wěn)健”。雖然連續(xù)三年的貨幣政策口徑都是“穩(wěn)健”，但是實(shí)際操作大不相同。2013年偏緊，2014年偏松，明年的貨幣政策可能延續(xù)今年的態(tài)勢，適度放水，節(jié)奏管理。降準(zhǔn)和降息都可期，有第一次就有第二次。國家發(fā)改委今年一口氣批復(fù)了上萬億鐵路投資和8000億的地鐵投資，明年的財(cái)政政策一定是積極的，但地方政府有可能拿不出錢，除非銀行再次成為提款機(jī)。地方政府恐怕要喝一聲，登高作賦，是所望于群公。這個(gè)“群公”只能是民資。但民資現(xiàn)在盯上了口耳相傳的“大牛市”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍未顯示出改革紅利，資金不戀棧，還是上述所說的兩難。不管刺激的效果如何，刺激是一定會有的，而且不再拘泥于文字游戲。

　　明年的GDP增速目標(biāo)是否下調(diào)，以及是否會下調(diào)至7%，人們力圖從中央經(jīng)濟(jì)工作會議上嗅到相關(guān)信息，盡管這一目標(biāo)按慣例到明年的全國“兩會”才會公布。7%意味著明年的改革力度會更大一些，過剩產(chǎn)能和杠桿去得更多一些，盡快讓市場完成出清。這個(gè)數(shù)字不是一廂情愿，而是來自就業(yè)市場的底氣。這個(gè)底氣是一份意外的驚喜。早在8月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬的目標(biāo)就已完成，這說明GDP和就業(yè)的關(guān)系正在發(fā)生微妙的變化。服務(wù)業(yè)確實(shí)在崛起，吸納了大量的就業(yè)人口。服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的區(qū)別就在，前者不用那么多投資，吸納就業(yè)的能力反而更強(qiáng)。我們的GDP數(shù)字向來是結(jié)合著就業(yè)數(shù)字來考量的，既然就業(yè)情況趨好，GDP“七上八下”的神經(jīng)也不用緊繃著。

　　明年的改革還有很大空間，但新常態(tài)從來不是拉偏架，調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長始終要保證平衡，改革能做到中等強(qiáng)度，就已經(jīng)是漂亮答卷。