在與廣州金逸爭搶A股市場“院線第一股”的角逐中，萬達院線勝出。年底前萬達院線登陸A股市場已無任何懸念。

　　數(shù)據(jù)顯示，萬達院線目前擁有五星級影城142家及1247塊銀幕，在全國173塊IMAX銀幕中，萬達院線占89塊;在2013年全國百強影院中，萬達影院占據(jù)37席，且當年萬達院線票房收入31.6億，占全國票房份額15%，已連續(xù)5年在票房收入、市場份額上位居全國首位;尤其在2012年并購美國AMC院線后，萬達院線一躍而成全球規(guī)模最大的電影院線運營商。

　　除票房收入外，由影院投資、電影發(fā)行、影院廣告和賣品收入等衍生業(yè)務的多路驅(qū)動力量也合力促成了萬達院線持續(xù)強勁的盈利能力。披露招股書顯示，2011年至2013年，萬達院線分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.09億、30.31億和40.23億，利潤總額分別為4.16億、5.26億、7.89億，年均增長率達38.22%。萬達影院平均收入是行業(yè)的兩倍，盈利是行業(yè)的三倍。更令同行欽羨的是，截至去年末，萬達院線期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為11.75億，同比增長近七成。

　　然而，萬達靚麗的業(yè)績很大程度上是建立在大股東萬達集團向其收取遠低于市價平均水平的租金基礎之上的。2011年至2013年，萬達院線向萬達商業(yè)地產(chǎn)的支付費用分別為0.94、1.58、2.22億，租金占票房收入的比例約為10%，相比之下，一線城市很多影院的租金已達影院票房收入的20%左右，有的甚至超過了25%，萬達院線租金不僅遠低于其他幾大院線的租金，而且低于廣電總局的指導上限——影院租金不超過年票房收入的15%。因此，萬達院線上市之后，關聯(lián)交易的麻煩接踵而至。預披露文件顯示，萬達院線已開業(yè)的142家影院中，有83家構(gòu)成關聯(lián)交易。

　　按照上市后的要求，萬達院線的租金水須符合市場公允價格，即以影院凈票房收入的11%為標準，未來三年萬達院線關聯(lián)租金相關比例將提升到13%甚至更高，另外，萬達新建影院的租金也須與市場接軌，考慮到還有一些影院并非租用萬達商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)資源，因此萬達院線租金占票房收入的比例總體必會提高，萬達能否維持昔日的盈利水平就打上了問號。還值得注意的是，由于萬達院線絕大多數(shù)與萬達商業(yè)綜合體綁在一起，后者實際上成了為前者導入客源的最主要渠道，若未來部分萬達商業(yè)綜合體的客流量下滑，而萬達院線又須維持固定租金水平，勢必對公司業(yè)績造成沖擊。

　　雖然按現(xiàn)金儲備水平萬達院線并不差錢，但要繼續(xù)在流金淌銀的中國電影市場占據(jù)主動和贏得優(yōu)勢，萬達院線確需要補充“彈藥”。我國銀幕數(shù)量如今呈爆發(fā)式增長，已超過兩萬塊，從2005年到2013年，城市電影票房從20億暴增至217億。這種盛世景象令國內(nèi)院線公司無不對著未來摩拳擦掌。因此，通過本次IPO，萬達院線將募集20億資金，其中16億元用于影院建設項目，計劃到2016年底建成影院260家，銀幕2300塊，相比2013年底增長超80%。

　　萬達院線的影院擴張方式的確沒錯。目前全國共有院線數(shù)量46條，萬達院線、上海聯(lián)合院線、中影星美、中影南方新干線前五大院線市場份額接近50%，行業(yè)前十名院線占據(jù)80%左右的市場份額，行業(yè)集中度很高。這也使萬達通過增資并購方式實現(xiàn)市場擴張的空間很有限，只能靠自身影院數(shù)量增長來爭取市場。據(jù)悉，上海電影股份有限公司已登上A股IPO預披露榜單，在其計劃募資的9.69億元中，也有7.6億元用于在全國投建34家影院，廣州金逸、中影星美以及中影南方新干線等癡癡等在IPO門外的院線巨頭無不有著如同萬達院線同樣的擴張心思。因此，萬達院線未來擴張免不了要與對手們發(fā)生激烈肉搏。

　　萬達院線迄今一直獨來獨往，不存在一家加盟影院，而上影和金逸等影院巨頭除了自營影院之外，還通過統(tǒng)一供片等方式吸引諸多加盟影城，上影股份更以加盟影城為主。顯然，萬達院線在資本擴張中所面對的競爭對手不是一支支游勇散兵，而是一股聯(lián)合作戰(zhàn)的方陣，其最終取勝的難度可見一斑。更棘手的是，雖然國內(nèi)銀幕數(shù)量增長驚人，但影院平均上座率只有15%，兩者增長比例失衡，2013年全國有近85%的影院座位處于閑置狀態(tài)。在一二線城市影院建設已近飽和、三四線城市消費能力非常有限的情況下，萬達院線無疑會遇到擴張瓶頸，不排除種下“龍種”，產(chǎn)下的是“跳蚤”的可能。

　　除了繞不開的內(nèi)部競爭生態(tài)外，一路快行中的萬達院線還不能不受到外圍力量的羈絆與掣肘。目前包括TCL、IMAX等許多國內(nèi)外廠商已將目光投向家庭影院市場，環(huán)繞立體聲、3D視覺的成熟應用使得家中客廳也能達到影院的效果;另外，包括KTV的VIP廳、汽車影院，用戶觀影渠道會越來越多元化，與此同時，云計算大潮下的互聯(lián)網(wǎng)付費和點播觀影也在竭力搶奪觀眾。各路勁旅的包抄之下，躍上資本市場舞臺的萬達院線未來之路注定布滿荊棘。