股指期貨四個(gè)合約持倉量達(dá)214329手，成交量達(dá)2302289手，均為歷史巔峰水平。此現(xiàn)象喻示著多空分歧極大，一方面是上漲，一方面是對基本面的隱憂。資金推動型牛市令人產(chǎn)生疑慮，想起1997年的香港金融危機(jī)，現(xiàn)在的漲勢給人一種似曾相識的感覺。

　　股市的瘋狂，只能用“瘋狂”來評價(jià)，沒法找到第二個(gè)詞語，這種瘋狂正像不斷吹大的泡沫，看起來絢麗多彩，但是也處于一捅即破的風(fēng)口浪尖。對于不斷吹大的泡沫，有三種不同的處理辦法，一是任其繼續(xù)吹大，然后終有一天破裂;二是減慢吹泡沫的速度，等待上市公司基本面跟上股價(jià)上漲的速度;三是讓泡沫稍微放點(diǎn)氣出來，等調(diào)整過后慢慢吹，這樣將能穩(wěn)健上漲。

　　在股市不太景氣的時(shí)候，股指期貨的每日成交量大約為持倉量的4-5倍，現(xiàn)在這一指標(biāo)已經(jīng)接近11倍。表明股指期貨的投資者也在傾向于短線交易，投資者可以這樣理解，短期看漲股市的資金在和長期看空股市的資金較量。雖然目前看漲的資金處于優(yōu)勢，但是如果股指期貨空方資金鏈不出現(xiàn)問題的話，最后多方很可能會面臨無法平倉的窘境。

　　類似的漲法1997年香港市場也曾出現(xiàn)過，全民炒股、做多期指，看空做空的人被嘲笑，以致只能縮頭忍耐。電視劇《創(chuàng)世紀(jì)》中葉榮添在那個(gè)時(shí)期看到了泡沫的嚴(yán)重，于是做空香港股指期貨，但由于后期漲幅太大，以致保證金不足，面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)，幸虧他的一個(gè)阿姨借給他6億港元，幫助其保留住空單，并最終等到了索羅斯全面做空香港股市，其空單獲利頗豐。

　　這一電視劇內(nèi)容雖經(jīng)過藝術(shù)加工，但也符合當(dāng)時(shí)的香港股市市況，現(xiàn)在的A股投資者可以加以借鑒。本欄認(rèn)為，現(xiàn)在A股雖然存在泡沫，但遠(yuǎn)沒有達(dá)到1997年香港的超級水平;同時(shí)投資者如果執(zhí)意做空股指期貨，一定要準(zhǔn)備出足夠的保證金，畢竟能在關(guān)鍵時(shí)刻借出巨資的阿姨不是每個(gè)人都有。

　　或許A股市場確實(shí)存在調(diào)整的要求，但是卻未必會引發(fā)崩潰，畢竟A股藍(lán)籌股估值太低，投資者壓抑多年的做多情緒推動股指不斷上漲，如果能夠出現(xiàn)一波比較健康的調(diào)整走勢，未來的上漲仍可延續(xù)。但如果股指繼續(xù)大幅快速沖高，或許看空股市的投資者可以逐漸開出股指期貨空單了。