12月2日，中國股市大漲，滬指暴漲3.11%報收2763.55點，創下自2013年9月9日以來單日最大漲幅，正式向2800點發起沖擊。以11月21日的降息為引爆點，中國股市氣勢如虹連續大漲，期間少見的片刻喘息，也被市場解讀為上漲中繼。

　　如今，牛市論已成市場主流聲調，看空者不僅聲音弱小缺乏應和，其所依據的標準的“晴雨表”理論，也很難在中國找到同好。其實，晴雨表理論基本就沒有契合過中國股市，而如今的股市大漲，恰恰形象解釋了股市這個晴雨表與中國宏觀經濟的反向走勢。因為如果考慮到宏觀經濟正處于下行態勢且依然無法尋找到底部，股市原本不應該漲得如此兇猛。同樣，當中國經濟以兩位數的速度增長之時，股市卻邁入漫漫熊途，數年墊底世界各大股市。

　　中國股市是政策市、資金市，這種看法當為市場共識。目前股市的上漲，就是標準的政策和資金共同推動。上月下旬的降息，按照官方解釋意在降低企業融資成本，支持實體經濟的發展，但這種愿望短期未必能夠達至。很簡單，資金供給反映到實體經濟的表現，不僅存在滯后效應，而且資金是否能夠到達理想中的經濟實體，也依然存疑。此前數度定向降準，以及各種貨幣工具創新，并未解決企業融資困境，也很難說資金流向了應該流向的企業。

　　定向既然難收成效，又怎么寄望降息這種普惠雨露可以精準?實際上，降息被視為坐實流動性寬松的明確信號，被視為資產價格膨脹的發令槍。即便存款保險這樣銀行市場化改革的動作，也被間接地看做銀行更增加了降準的空間。因此，近期股市上漲的最大貢獻者，是銀行股、券商股、地產股這類得益于降息而資產膨脹的股票，而不是專注于實業發展的企業。原因無他，做實業受苦受累見效慢，而只要站在資金的風口上，豬也能飛起來。

　　問題是，如何讓那些對中國經濟發展真正有助力的企業成為資金風口上的豬。目前看，這種愿望絕不是短平快就能實現。而這種態勢，一方面說明了“調結構”的艱難與尷尬，同時也表明，調結構過程中必須維持一定的經濟增速，“新常態”必定有經濟增速的底線，在一個經濟潰敗的環境中，調結構也不可能調得過來。

　　在新舊轉型的過渡中，維持一定的經濟增速，保持一定的資產價格膨脹，有助于穩定社會心理，為轉型、改革積累支持。強刺激雖然不宜，但為社會上充足的流動性尋找一個出路勢所必然。在實體經濟缺乏增長亮點的局面下，一味要求流動性流向實體經濟缺乏真正的底氣和理由。地產多年的暴漲，雖引發了社會怨氣也招致了大量調控政策，卻也畢竟使得很多人資產增值。如果說地產是一個吸收流動性的去處，那么股市則是一個更好的去處，股市的惠及面更廣。

　　可以推斷，貨幣寬松釋放的流動性，恐怕不會有很多流入實體經濟，因為當前實體經濟的確沒有什么出色之處。調結構、新常態所要關注的是，堅決以政策、靠市場出清那些落后產業產能。只要騰出市場空間，逐利的流動性自然就會流向該流向的地方。