“眾籌”(Crowdfunding)自從傳入中國，迅速在投資市場形成熱潮。2013年被認為是P2P網貸興起的一年，那么2014年就是股權眾籌的發展元年。但是表面的投資繁榮掩蓋不了陷阱和風險，P2P平臺屢屢跑路事件嚴重挫傷了投資人的信心。股權眾籌平臺雖至今尚未發生嚴重的欺詐事件，但在個別平臺也曾出現投機者試圖利用虛假信息融資，所幸及時發現，避免投資人的經濟損失。青澀的新興眾籌市場需要管理層的呵護、平臺的自律行為，以及其他機制，如第三方社交媒體發揮作用，以減輕風險，為投資人帶來保障福利。

　　眾籌風險主要來源與特點

　　眾籌風險主要來源于信息不對稱，以及由此引發的項目失敗甚至欺詐等后果。眾籌投資的特有屬性加劇了這種信息不對稱：普通眾籌投資者分散各地，信息成本高昂，與成熟投資者相比，他們缺乏經驗和能力正確判斷投資機會的價值。而且，投資額度一般比較小，因此進行盡職調查、后續監督的意愿較弱，而更愿意“搭便車”分擔信息成本。

　　信息不對稱不僅是事前的，事后的道德風險問題也會在眾籌中被放大。眾籌投資合同對于創業者的監管一般而言依賴于其良心和職業道德，可以說一旦眾籌項目成功，投資人缺少手段來制約創業者，從而催生道德風險和機會主義行為。由于眾籌相對周期長，短期內難以通過交易歷史建立有效的聲譽信號。另外，一些項目的發起人缺乏操作項目的能力，而信息不對稱掩蓋了這一點，加劇了項目失敗的風險。

　　第三方社交媒體作用

　　互聯網金融雖然存在諸多不足，所幸監管層對眾籌表現有相當興趣，在監管思路上采取寬容鼓勵的態度。為了促進初創企業發展，美國的JOBS法案還特別創設了股權眾籌的注冊豁免制度。由于初創企業在市場前景、商業模式、股權結構、團隊構成等方面或多或少存在缺陷，第三方機構有針對性的評估，對于投資人、創業者和眾籌平臺本身都有益處。例如在眾籌領域活躍的第三方機構“投友圈”集合了諸多有實操經驗的執業律師、工科博士和互聯網金融從業人士等，使用潛心研制的數據模型，就眾籌項目作出的評測結果發布于微信公眾號等社交媒體，引來眾多圍觀。

　　盡管項目篩選是眾籌平臺的首要工作，但眾籌相對門檻較低，把關并不嚴格。一般的中小平臺由于人員不足，線下盡職調查力不從心，而上線的項目可能存在信息不對稱的隱患。如果諸多項目BP先期在第三方網站展示，接受詰問檢驗，淘汰不合格者，可以有效降低風險。創業者也可以通過鑒別比較，選擇適合自己的平臺，達到雙贏。

　　另外，在實際操作中，平臺對于投資者的審核程度各不相同，除了天使匯和原始會等少數平臺對投資人設置較高門檻，審核較嚴格，其他平臺的審核大多較為寬松。因此，第三方媒體承擔起對普通投資人的風險教育。有研究表明，一種有效而“隱性”的方式一直在眾籌中發揮著作用，即理性的集體行為(Rational Herding)。普通投資人通過模仿學習其他投資人的行為，結合自己的經驗作出投資判斷，每個人的信息和判斷碎片集合起來就是一種集體行為，社交媒體組織的學習分享把這種行為理性化、“顯性化”，除了幫助投資人學習成長，無形中也為投資人資格設限，一些普通投資人減少盲目投資或者僥幸心理，從而為眾籌市場培育一批成熟投資人。

　　國內股權眾籌普遍采用的“領投-跟投”商業模式設計，需要領投人承擔大量的項目調研工作和后期項目實施監督工作，幫助創業者盡快實現項目成功融資的同時，向跟投人提供投資建議。領投人對于一般跟投人的帶頭示范作用，讓基于理性集體行為的貝葉斯推斷(Bayesian Inference)發揮到極致。在投資人群里的長期持續的交流中，普通投資人可以選出自己信賴的專業領投人，借助其豐富經驗和專業知識，減少信息不對稱的風險。

　　第三方社交平臺連接了兩個具有網絡外部性的不同的客戶群體——創業者和投資人，并讓一個群體的參與程度依賴于另一個群體的參與程度。較高的活躍度有利于促進各個眾籌平臺的良性競爭，改善其提供的服務。一些項目領投人因為精力或能力所限，無法把各方面工作到位，負責任的平臺如原始會、大家投等開始強化了投后管理服務。而第三方媒體與平臺合作，及時提供投資人相關數據，一方面督促平臺和領投人的工作，一方面維護普通投資人知情權和經濟利益。

　　在國家政策鼓勵創業創新的背景下，作為創投和風投的有益補充，眾籌投資為民間資本進入資本市場提供便利途徑。第三方社交媒體的出現有效地抑制惡性循環的發生，本質上來說，第三方與眾籌平臺及參與眾籌的各方相輔相成，互相促進，構建起眾籌投資的生態系統，有益于資本市場的健康發展。