近期央行加大出手力度，先是通過定向措施SLF向五大行進行5000億元SLF操作，利率或為3.7%，不僅在外匯占款減少之時實現基礎貨幣投放，近似全面降準0.5個百分點，也有引導市場利率下行，降低企業融資成本的意圖。其后，央行又悄然將公開市場操作的14天正回購利率下調了20基點至3.5%，指導利率下行的意圖更加明顯。在筆者看來，央行選擇此時加大力度，是十分必要的，可謂是應對經濟硬著陸風險與金融動蕩的積極舉措。

　　從基本面看，下半年以來，持續下滑的經濟數據是本次央行加大調控的直接原因。8月份經濟數據足以讓市場倍感悲觀，與此同時，房地產市場風險進一步加大。短期經濟增長大幅放緩，即便對就業市場的影響不大，但可能觸發房地產的深度調整，從而引發金融動蕩，這個風險不能不防。

　　筆者認為，未來經濟下滑的風險仍然很大。9月已然過半，至今也未看到轉好跡象，加之政策落實的時滯，筆者擔憂9月數據恐將保持下探態勢。因此，預計未來央行仍會加大通過金融機構發放SLO、SLF創新工具，對國開行提供PSL支持等，精準發力，實現基礎貨幣投放，傳達利率指引意圖。同時，下調短期正回購利率，在利率市場化大背景下，有引導市場利率下行之意。

　　當然，筆者對未來經濟走勢仍持謹慎態度，預計三季度GDP同比增速或將下滑至7.2%。而政策效果尚待檢驗，一旦四季度經濟仍無積極表現，房地產市場延續跌勢，決策層仍需要加大力度，采取穩增長與改革雙向促進、定向支持與常規操作相結合的方式。特別是考慮到當前外匯占款減少，20%的存款準備金率在國際范圍內仍舊較高，且伴隨著存貸差的縮減，或已超出最優準備金率的理論值。筆者一直堅持降準擴圍仍是選擇，預計10月會是重要的政策窗口。