在定向降準政策所釋放的數千億元資金中，到底有多少流向小微、三農等實體經濟薄弱環節?據媒體分析，實際效果可能尚未達到預期。
這個結論從幾個跡象可以窺見一斑。央行定向降準的路徑是釋放的信貸資金從商業銀行在央行的法定準備金賬戶里先進入到商業銀行在央行的超額準備金賬戶里，然后，商業銀行再通過放貸進入到三農、小微企業賬戶里。
按照這個路徑，定向降準后銀行貸款應該有所增加，但實際卻呈現出相反的情況。7月信貸新增規模出現較大幅度下降，尚未出爐的8月數據似乎也不樂觀，9月份銀行放貸積極性并未高漲。這種情況直接反映為小微企業貸款難、融資難、融資貴，這些問題不但沒有根本解決，個別地區反而有所加劇。
央行通過定向降準將資金給了商業銀行，商業銀行貸款增加不多，小微企業也沒有獲得定向降準的資金。問題就浮出水面：定向降準的資金去哪兒了?央行肯定將定向降準的資金釋放給了商業銀行，商業銀行理應按照定向降準確定的方向將款貸給小微企業。商業銀行不愿意貸，小微企業也沒有獲得定向降準資金，那么定向降準資金肯定在商業銀行里或者被商業銀行使用到其他用途上。
定向降準的資金說到底還是商業銀行自己的資金，只不過是被央行按照法定準備金要求鎖定了。央行定向降準從資金上來說，是將銀行在央行賬戶上被鎖定凍結的資金解凍給商業銀行而已。這些資金歸根結底是商業銀行吸收存款人的資金，這決定了其資金是有存款利息成本的。因此，商業銀行不會讓定向降準的資金躺在自己賬戶上睡大覺而賠本。定向降準的資金不給小微企業，肯定用在了更安全、獲利更大的項目上。事實已經充分證明了定向降準時的預判。
定向降準的資金一部分被銀行用于在金融體系里倒騰牟利。金融機構把定向降準的資金統一劃給總部，總部進行批發性同業拆借、購買理財產品甚至信托產品或者其他金融系統內投資來賺取利潤。一句話，定向降準釋放的幾千億資金一部分在金融系統內部空轉投機炒作牟利。正如一位農信社工作人員所說：“對銀行而言，雖然賺的不多，但基本等同于無風險收益。重要的是，每一分錢存款都要付利息，錢不‘轉’起來我們怎么辦?”
另外一部分流入到了房地產領域和地方融資平臺領域。一是通過同業合作、信托、證券、基金等平臺將定向降準資金投放到了國家限制的地方政府融資平臺公司及房地產企業。二是一部分資金放給小微企業后，小微企業將資金高息貸款給房地產企業和地方融資平臺謀取高利。
銀行不愿意將定向降準資金放給小微企業，責任并不完全在銀行。有監測數據顯示，目前小微企業整體信用狀況處在下滑階段，資產質量壓力相對較大，財務狀況下滑，企業經營穩定性略有下降，綜合管理水平無明顯改善跡象。在這種情況下，哪家金融機構也不敢貸款。強迫銀行貸款，不僅會埋下風險，而且對不景氣的小微企業也并非好事。
資本的天性是追求高回報、高利潤，哪個行業利潤回報高必將流向哪里。這十幾年來，資金蜂擁流入房地產領域，就是因為房地產領域存在暴利。這暴利足以將所有資本都吸引過去，以致吸干實體經濟的資金血液。反過來說，如果實體經濟能夠有如房地產行業一般的利潤回報，那么，包括金融資本、信貸資金都將蜂擁而去，根本不需要什么定向降準。
解決小微企業融資難問題，除了完善金融體系外，主要還應解決好小微企業本身存在的問題，而出路在于改革。圍繞讓市場在資源配置中起決定性作用的總要求，當務之急是減輕企業負擔、減少政府干預，開展整頓“亂收費”行動，堅決取消不合法、不合理的收費項目，尤其要看住加重小微企業負擔的“手”，徹底激活民間資本的內生動力，使得小微企業輕稅薄賦、輕裝前行，將其市場活力徹底激發起來。
這些內生機制形成后，實體經濟，包括小微企業成為賺錢的行業，成為香餑餑，銀行信貸資金就會不請自來。
