民間一直抱怨的企業融資成本高，近期得到了高層的密切關注。7月23日的國務院常務會議提出了緩解企業融資成本過高的十條政策，被稱為“新十條”。8月14日國務院辦公廳又正式公布了“新十條”的文本《關于多措并舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》，疏通融資渠道、緩解金融抑制，已成為政府的重點工作。

　　《指導意見》提出要縮短企業融資環節，大力發展直接融資，降低交易成本，從而減少融資成本。這些舉措都非常重要，應得到積極的擁護與推行。不過，融資成本高企最核心的問題可能并非基于銀行等融資渠道不暢，且單憑這些技術性解決方案的效果可能不一定能治本。

　　近期貨幣政策上針對小微企業和棚戶區改造的定向放松、定向降準政策，確實有力地支撐了穩增長，但在實際執行過程中也不免出現一些異化，比如最近出現了部分小微企業將獲得的銀行貸款轉借給房地產開發商等情況。這某種程度上確實難以完全杜絕，因為稀缺的資金更愿意流入利率高的領域，而如果全程監控資金流向，又需付出巨大成本，因而這些問題是靠事前的政策設計和防堵都難以糾正的。

　　企業融資成本高的一個重要宏觀背景是，近期信貸緊縮現象越發明顯。7月份新增貸款大幅降至3852億元，是自2010年1月以來增速最低的一個月，社會融資規模比6月的1.97萬億大幅縮水至2731億元，為2008年11月以來最低值。這應該引起足夠警惕，因為貸款減少也許并不是短期問題，而是根源于結構性弊病，源于市場傳導機制的梗阻。

　　具體表現為，在許多對利率不敏感的低效、無效等“僵尸”企業存在的情況下，基礎貨幣的傳導機制隱現出堵塞狀況，寬松的貨幣政策傳導受到一些阻力，因為這些企業實際已缺乏債務控制與成本約束意識，本來就寄望于通過刺激政策而增多融資，并認為負債可以通過滾雪球而時間換取空間，進而助其渡過難關。由于這些低效、無效的企業更愿意承受較高的融資成本，以遏制風險敞口顯露，從而扭曲了正常的資金配置機制。因而，有效降低實體經濟融資成本應是對這些企業進行清理整頓，使其退出市場，不再干擾正常的利率機制，有效抒發市場內生機能。

　　如最近多次采取了不同程度的地產“救市”安排，這使很多房企趨向觀望，希冀房市能像2009年那樣迅速回暖，希望政府出手援助能幫助自己挺過難關。不過，本輪房市困境顯然已非地方政府所能逆轉，因為伴隨著人口老齡化，真實儲蓄率呈邊際遞減態勢，加之消費占GDP的比重已難以再降，借助通脹機制進行強制儲蓄的成效也呈邊際遞減態勢。因而，目前可取的辦法是構筑一個房地產風險降落傘機制，迫使房地產市場實行以價換量，降價促銷，提高庫存周轉率。

　　總之，《指導意見》表示，治本之策是結構性改革和消除扭曲，這是非常到位的。當前需加快清理整頓那些低效和無效的企業與項目，讓資金走出粘滯狀態而實現正常暢通流轉;而避免經濟體系的潛在風險上升和邊際收益率下降，應通過政策與制度的明晰化來降低整個經濟體系的風險溢價水平。同時，需理順經濟秩序基礎，繼續推進利率市場化改革，本末兼治改變銀行惜貸現狀，調動整個經濟體系的內生活力。