盡管中國經濟在第二季度呈現了企穩回升的態勢，政策趨向寬松，對實體經濟的財稅、金融支持力度在加大，但微觀層面企業整體經營困難局面并沒有改變。草根調研表明，不在統計之列的規模以下民營中小企業破產倒閉增多，規模較大的企業甚至采用“跑路”的極端方式。分析表明，經營惡化處于生存邊緣的企業大都前期搞過“多元化發展”，非房企業涉“房”是其共性。

　　自2003年政府確立房地產為國民經濟主導產業以來，出現了房價只漲不跌的怪象。在泡沫上升期，任何企業和個人只要拍塊地就可以開干，其他后續經營都可以外包。正因為可以輕易實現暴利，房地產業相對于競爭激烈、毛利微薄的制造業等其他實業來說有著不可抗拒的吸引力。與央企進軍地產業可以利用政府背景優勢不同，民間資本大都依賴資本實力搏殺。廣大實力較弱又不甘心吃不到“肥肉”的中小企業，紛紛另辟蹊徑避開競爭激烈的一線城市，來到門檻較低的二、三線城市，或在一線城市中尋找邊緣地塊，卷入了地產開發大潮。

　　中國樓市持續泡沫影響了企業經營行為，全社會普遍形成了重投資、輕研發的短期化傾向，2003~2012年10年間，中國企業研發(R&D)支出增長由最高的40%下降到18%。R&D投入的下降，使經濟增長后勁和基礎受到釜底抽薪式的傷害。

　　在普通制造業等大部分實業項目中，技術、商業模式、資本等要素是經營成功的基礎，而在房地產中，保證高杠桿下現金流的正常經營才是成功的關鍵。廣大為房產暴利所吸引的非“房”中小企業，對高杠桿財務運轉的技能顯然不足，特別是對那些后期進入者而言，由于房價上漲放緩甚至停止，紛紛被迫轉向信托、私募等高成本融資渠道。高昂的利息費用等財務成本，加上不漲反跌的房價，導致非“房”涉“房”企業大面積陷入資金鏈條斷裂境地。當前社會上此起彼伏出現的中小企業財務危機狀況，其原因固然有受經濟周期影響帶來的主業經營困難，但在更大程度上，還是因前期脫離主業、進入了高杠桿的房地產行業，導致債務過高、過快增長所致。也就是說，主業困難只是讓企業日子難過，涉“房”項目卻是企業的奪命絞索。

　　從海外經驗看，房地產泡沫破裂首先沖擊的是金融體系，銀行等金融機構由于壞賬大量上升而虧損乃至破產，進而對整個經濟體系的正常經營造成阻礙。早期日本樓市泡沫破裂的歷史，上世紀90年代亞洲金融危機的演化，以及最近美國“次貸”危機的沖擊，無不遵循這個規律。與這些國家不同的是，中國樓市泡沫對經濟的沖擊遵循著先“實體”后“金融”的獨特次序，原因在于中國金融體系是高度國有化和管制的。中國樓市泡沫對經濟的沖擊應該會按以下獨特“二階段”進行：

　　第一階段，制造業活力下降，中小企業倒閉增多。樓市泡沫導致社會資源過度集中于房地產領域，制造業等實體經濟經營部門投入不足，不僅產業升級和經濟轉型困難，全社會的財務杠桿也因此而提高。在貨幣正常化的過程中，抗周期能力較差和實力較弱的中小企業首當其沖受到傷害。即使是不涉房的中小企業，也因整個金融環境的惡化，融資難度加大，融資成本上升。

　　第二階段，銀行不良率上升，被動去杠桿。在經濟持續底部徘徊下，中小企業生存困境和中小企業信貸風險暴露上升，這實際是樓市泡沫停止膨脹對經濟傷害的第一步直接反映。如果泡沫快速破裂，那么由于全民投資房產造成的全社會消費能力損害，將對經濟增長和銀行體系信貸風險，造成全面影響，這將是樓市泡沫對中國經濟傷害的第二步。

　　但是，由于中國政府在樓市泡沫還在上漲過程的2010年采取了限購、限貸的行政干預措施，預計對中國經濟第二步影響將不會太嚴重。

　　首先，與海外房地產泡沫破裂是市場力量造成不同，中國早在2010年就對樓市的投機進行了干涉，先后出臺了限購、限貸的“雙限”措施，使得全社會對房地產領域的投資提前得到收縮。其次，中國仍然處在經濟起飛的后期階段，對長期建設資金的需求仍然有著長期需求，這意味著中國的貨幣環境不可能發生嚴重的逆轉。第三，長期看，中國城市化進程還未結束，當中國工業經濟重新恢復活力后，樓市“泡沫”將逐漸得到消化。從長期視野看，資源過分集中于地產行業將導致工業化發展后勁的不足，從而體現為樓市“泡沫”的生長，這對大國經濟體來說是一個非常危險的現象。

　　樓市泡沫對中國經濟傷害的第一步影響目前已呈現了越來越明顯跡象。面對中小企業經營困難帶來的一系列問題，中國政府先后采取了一系列有針對性的應對措施。金融上，采取了針對中小企業信貸的定向寬松政策;產業上，出臺了更多的扶持和放松管制措施。雖然這些政策都是“治表”措施，并沒有從樓市“泡沫”著眼，從根源上解決損害中國經濟持續增長的“病灶”，但這些有利于中國經濟短期恢復的措施，可以為經濟改革贏得時間，因而受到了資本市場的普遍歡迎。