汽車貸款在升溫，新興市場公司的債務(wù)也在快速擴展，下一個泡沫在哪里形成呢?當它破裂時，會產(chǎn)生危害嗎?經(jīng)歷了過去二十年相繼發(fā)生的泡沫，尋找未來的泡沫是很有誘惑力的。但即使出現(xiàn)了高股價，也很難說這就是一個泡沫。低利率讓投資者涌入股市，但經(jīng)典泡沫案例中那種投資者的狂熱情緒則還未出現(xiàn)。

　　但是下一波泡沫的確正在信貸市場中醞釀。導(dǎo)致2008年國際金融危機的資產(chǎn)類別已再次膨脹。這次對經(jīng)濟的撞擊影響遠低于房產(chǎn)泡沫，但這一趨勢仍需警惕。最值得擔憂的是美國的汽車貸款，借貸者正在朝信貸危機回歸的方向奔去。去年的次級汽車貸款銷量高于2007年。美國今年前四月的新車銷量在信用歷史最差的地區(qū)比信用歷史最好的地區(qū)上升了兩倍多，同時違約也在增長。次級汽車貸款不會引發(fā)像次級房屋貸款一那樣的危害，畢竟次級汽車貸款總量要小一些，人們也不期望汽車能升值，同時汽車也能被輕易地重新?lián)碛�。但去除汽車消費后，今年上半年美國實際銷售增長就為負數(shù)了。汽車板塊的恢復(fù)受益于便宜的金融，這表明汽車板塊的破裂將損害美國經(jīng)濟增長。

　　信貸的麻煩不僅表現(xiàn)在汽車貸款上。未來的泡沫將在擴展最快的資產(chǎn)類別中出現(xiàn)。以這一視角為基礎(chǔ)，自2008年以來，新興市場公司債務(wù)比其他資產(chǎn)類別都擴張的更快，大約是5倍。美國高收益或垃圾債券及新興市場政府債券緊隨其后。信貸市場還遠未達到2007年超出常態(tài)的瘋狂，但一些正在形成泡沫的板塊應(yīng)引起關(guān)注。