財政部數據顯示，6月全國財政收入13461億元，同比增長8.8%，其中非稅收入同比增長26.7%;財政支出為16522億元，同比增長26.1%。收入過度依賴不穩定的非稅收入，警示倚重財政支出的穩增長存在不穩定性。而要鞏固經濟回穩態勢，貨幣政策對經濟新常態的敏感適應能力成為了各界的聚焦。

　　目前產能過剩、公私部門高負債率等，顯著抬高市場風險溢價，導致實體經濟融資成本居高不下;而人口老齡化下真實儲蓄率缺口，外匯占款縮減，及美聯儲趨向退出非常規貨幣政策等，則逐漸使高負債的公私部門面臨流動性壓力，并致使貨幣政策的可傳導性面臨梗塞風險，數量型貨幣政策工具越發難以擔當穩增長重任。

　　而在數量型貨幣政策工具越發顯得力有不逮背景下，貨幣政策由數量型轉向價格型，就變得尤為重要。最近央行行長周小川明確表態，央行正在為短期和中期利率準備兩個或三個政策工具引導利率水平，并允諾利率市場化在兩年之內可以實現等。而當前要在穩增長與防風險中實現新的平衡，一則需要強化以定向調控為導向的精準調控框架，一則亟須加快利率、匯率市場化，疏通貨幣政策傳導機制，為定向調控的精準制導提供有效的風險預警機制，以在防風險的前提下實現穩增長，而這需營造一個市場化利匯率環境和暢通的價格傳導機制。

　　當前妨礙價格出清的主導性因素是金融資源錯配，即經濟體系內存在大量低效、無效的僵尸企業和項目，蠶食日漸有限的經濟金融資源，而恰是這些饑不擇食的利率不敏感企業的存在，導致價格型貨幣政策信號在市場受到了不同程度的阻塞。因此，繼定向數量型量化工具后，定向價格型貨幣政策工具無疑將成為接下來貨幣政策的新航向，目前央行正在運行的常備借貸便利(SLF)，正創設的抵押補充貸款(PSL)等生成的利率，或將成為引導中長端利率的重要政策工具，以降低市場中長端利率水平。

　　當然，由于中國尚未形成有效的國債收益率曲線，這種通過設定中長期政策利率的做法如同中流擊水，需要充實執法力量斧正航向，防范政策利率的傳導性阻塞。畢竟，通過政策利率引導的中長端利率，并非市場機制傳導的結果，政策利率也無法直接遏制利率不敏感企業對資源的吸附能力，同時政策利率設定的水平難以有效精準撫平相關資產的敞口風險。這使得基于SLF、PSL等的政策利率水平能否引導市場利率出現新均衡區間，尚存在斷環。

　　因此，要護航新貨幣政策框架的有效性，必要的前提之一就是要在定向寬松的同時，通過定向去杠桿等政策手段，清理整頓經濟金融體系中的僵尸企業，通過市場化手段把低效、無效企業清除出正規金融體系，逐步疏通金融市場中短期利率向中長期利率的傳導渠道;同時，為僵尸企業等構建類似于垃圾債市場的高收益率市場，摒棄僵尸企業對價格型貨幣政策的直接干擾。