美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)
剛剛公布的6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，如果美國經(jīng)濟(jì)保持在正確的軌道上運(yùn)行，它將于今年10月終止其規(guī)模龐大的資產(chǎn)購買計(jì)劃，即第三輪量化寬松(QE3)。這一消息引起市場關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的預(yù)測和討論。
Fed計(jì)劃終結(jié)QE3，包含了幾層含義，首先，表明美國對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與穩(wěn)定增長抱有信心;其次，市場開始判斷何時(shí)加息以及其帶來的影響;三則是，如果美國徹底退出量化寬松政策，可能給新興市場國家?guī)碓鯓拥囊绯鲂?yīng)。
高盛的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan
Hatzius預(yù)測，F(xiàn)ed將在2018年之前逐漸上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率至4%，首次加息時(shí)間料提前至2015年第三季度。而前美國財(cái)政部經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim
Duy則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?015年第二季度首度加息，此后將繼續(xù)逐步加息。當(dāng)然，如果美國失業(yè)率繼續(xù)以近期的速度下跌，首度加息可能更早。
但是，美國市場對Fed最新的聲明反應(yīng)并不強(qiáng)烈，盡管國債收益率曲線近端開始走高，但遠(yuǎn)端依然維持低位，這表明市場傾向于認(rèn)為，即使QE結(jié)束，但改變不了寬松貨幣環(huán)境的事實(shí)。事實(shí)上，量化寬松的一個(gè)后果是金融體系充斥著準(zhǔn)備金，即使Fed試圖通過調(diào)整聯(lián)邦基金利率影響金融體系借貸成本，但可能無效。
此前，F(xiàn)ed宣布削減購債規(guī)模時(shí)曾引起資金從一些新興市場國家外流，印度、巴西、俄羅斯等國的央行行長或財(cái)政部的官員，都曾指責(zé)美國的貨幣政策不負(fù)責(zé)任，完全不顧及其對新興市場國家的影響和沖擊。因此，普遍呼吁Fed應(yīng)該有序的退出QE政策，避免不必要的沖擊，當(dāng)然，是否受到?jīng)_擊主要看新興市場國家本國的經(jīng)濟(jì)與金融健康程度。
對于中國而言，“美國有序退出QE是一件好事”，這是在7月10日中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話會(huì)議上，中國財(cái)政部長樓繼偉的表態(tài)。Fed主席耶倫也就美聯(lián)儲(chǔ)削減量化寬松政策向中國做了簡短說明。財(cái)政部副部長朱光耀則表示，對于QE，中方希望美方作為全球最大的貨幣發(fā)行國家，要負(fù)責(zé)任，美國要注意其貨幣政策的外溢性，注意與其他經(jīng)濟(jì)體的溝通。
QE政策給中國帶來了一些麻煩，在國內(nèi)融資成本較高以及人民幣匯率比較堅(jiān)挺的情況下，QE釋放的大量廉價(jià)資本涌入中國，干擾了中國的貨幣政策與匯率改革進(jìn)程，并助漲了資產(chǎn)價(jià)格。此外，盡管中國擁有數(shù)萬億美元的外匯儲(chǔ)備，并不擔(dān)憂美國退出QE帶來的資本外流等風(fēng)險(xiǎn)，但是，如果這個(gè)過程是無序的話，可能會(huì)沖擊國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格并影響流動(dòng)性。
退出QE表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至穩(wěn)定增長的狀態(tài)，理論上對中國的外貿(mào)出口有拉動(dòng)作用。但是，經(jīng)歷此輪危機(jī)的歐美經(jīng)濟(jì)體，在復(fù)蘇過程中也進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如美國引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)回流，振興制造業(yè)，越來越多的實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)本土化。而與此同時(shí)，最近幾年中國制造的成本增幅過快，價(jià)格正在逐步喪失國際競爭力。
因此，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、退出QE以及Fed加息等事件總體上而言，在未來幾年對中國的沖擊要相對較大。中國必須抓緊時(shí)間，通過技術(shù)升級與創(chuàng)新提高“中國制造”的國際競爭力，關(guān)閉僵尸企業(yè)，逐步降低經(jīng)濟(jì)的“杠桿率”，實(shí)施對“高杠桿、強(qiáng)過剩”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的軟著陸方案，以避免受到美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的不可預(yù)期且難以控制的外部沖擊。