近期美國資本市場交易量和波動性持續(xù)走低，但與此同時美國股市卻屢創(chuàng)新高，這令很多業(yè)內(nèi)人士摸不著頭腦。不少市場人士對此表示擔(dān)憂，低波動的背后不僅僅是大銀行交易利潤受損或?qū)_基金難賺到錢，它甚至可能成為“末日之兆”。
衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動指數(shù)(VIX)上周五(6月6日)大幅下降8.1%至10.73，創(chuàng)2007年2月23日以來最低水平，遠低于歷史平均水平的20。該指數(shù)通常在市場波動增加或股市下跌時上漲，反之亦然。
與此同時，紐約股市道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)上周五雙雙刷新歷史記錄。
低交易量、低波動、加上股價創(chuàng)新高，這讓很多投資者擔(dān)心2007年的股價大跌是否會重演。
紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達德利近日稱：“現(xiàn)在市場波動性很低，人們坦然面對低交易量階段并追逐更大風(fēng)險，這讓我感到不安。”而另一派的觀點認(rèn)為，自2008年金融危機以來，美國政府和美聯(lián)儲對市場監(jiān)管過度，導(dǎo)致投資者受縛，不能完全加入到市場中來。
格雷沃夫執(zhí)行合伙人公司首席技術(shù)分析師馬克·牛頓對記者說：“波動性整體下降至令人感到擔(dān)憂的水平，不僅是股票，還有固定收益和外匯。交易量在過去三四年都是令人擔(dān)憂的問題，但最近兩三個月，交易量降至非常低的水平，比歷史平均水平低20%至30%。現(xiàn)在我們處在夏季的假日交易水平，交易額幾乎沒有任何變化。”
牛頓說：“我們看到創(chuàng)新高的股票少了很多，這種情況在過去幾周因科技、金融和一些非必需消費品股小幅反彈而有所改善，但創(chuàng)新高的股票數(shù)量仍然遠低于應(yīng)有水平，也比去年低很多。”
對于交易員和交易所來說，市場波動下降意味著交易量下降，而交易量下降就意味著收入下降。
美國詹姆斯·科菲證券公司董事總經(jīng)理格雷戈里·基廷坦言：“今年波動性基本上不算是影響股市的因素。隨著市場進入夏季假期交易階段，這樣的交易量對我們來說意味著一個漫長的夏天。”
思考低交易量背后的原因，有人將其歸咎于公司不拆股，也有很多人認(rèn)為2000年以來兩個大熊市損傷了人們對股市信心。
基廷告訴記者：“很多人感到害怕，仍然很難勸說人們加入股市。雖然距離金融危機已經(jīng)很多年了，但還有很多人不相信市場。所以當(dāng)我們說到交易量低的時候不得不提到這一點。”
牛頓表示：“人們顯然不如從前那樣樂觀和放松，至少目前在美國沒有看到令人眼花繚亂的繁榮景象。盲目樂觀情緒曾導(dǎo)致股市在2000年和2007年回調(diào)。現(xiàn)在整體情緒有些轉(zhuǎn)變，說‘謹(jǐn)慎’有些過，應(yīng)該是感到有些‘不確定’，還有很多錯失股市上漲的人感到受挫和不滿，想要進場。”
分析人士認(rèn)為，美股交易量創(chuàng)七年來新低的另一個原因是，投資者看到主要股指去年大漲后不敢輕易入場，而已經(jīng)搭上2013年美股牛市賺得盆滿缽滿的投資者也不愿意大幅調(diào)整頭寸。
基廷說：“我認(rèn)為交易量低很大程度上是因為美股去年獲得了約30%的上漲，今年到目前為止也是上漲的，所以人們不需要太大改變頭寸，所以沒有看到很多需要買入或拋售的波動。”
美國ConvergEx集團首席市場策略師尼古拉斯·科拉斯將市場波動性和交易量形象地比喻成投資者和券商“最強大的感覺輸入”，少了這種輸入就會產(chǎn)生熊市和牛市兩種“幻覺”。也就是說，交易活動缺乏，主要股指的漲跌不明顯，投資者只好臆測股市下一步走向。
科拉斯指出，與金融危機那幾年的交易量和波動水平相比，投資者可能認(rèn)為目前水平低得不正常。可以肯定的是，市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)不同于2007年，所以也許目前的交易量和波動水平是“新結(jié)構(gòu)下的常態(tài)”，人們頻繁調(diào)整頭寸的欲望已經(jīng)減弱，對自己的頭寸更加有信心。
美國投行和證券公司布朗兄弟哈里曼的全球貨幣策略團隊近期發(fā)布報告指出，關(guān)于資本市場低波動性的討論還存在很多混亂之處，末日論者可能又在叫喊“狼來了”。該團隊認(rèn)為，低波動性并沒有導(dǎo)致全球金融危機，盡管避免下一場危機出現(xiàn)的努力可能會促使波動性下降，但現(xiàn)在也沒有出現(xiàn)任何與金融危機有關(guān)的舉債過度或資產(chǎn)負債表外風(fēng)險敞口不透明等過分行為。