梳理4月份以來(lái)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議可清楚見(jiàn)到“微刺激”政策加碼跡象，且愈發(fā)強(qiáng)調(diào)有的放矢。

　　在外需不可控，消費(fèi)難以短期對(duì)經(jīng)濟(jì)起到拉動(dòng)作用的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的利器仍然在于投資。

　　房地產(chǎn)投資下滑如何影響經(jīng)濟(jì)走向?怎樣廣開(kāi)投資財(cái)源?帶著上述問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌。

　　穩(wěn)增長(zhǎng) 投資仍然是關(guān)鍵

　　NBD：自4月以來(lái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策中，投資的位置依然十分關(guān)鍵，您怎么看?

　　朱海斌：經(jīng)濟(jì)回暖與“微刺激”有一定關(guān)聯(lián)，雖然政府沒(méi)有大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)，但是在定向支持方面還是做了一系列動(dòng)作，這對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需有一定效果，同時(shí)我們也不能忽略外部因素的改變，尤其是美國(guó)二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)重新加速帶來(lái)的正面影響。

　　在今年的政府工作報(bào)告中有一句話就是投資是今年穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，雖然中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，但是投資如果下滑的話，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響仍然十分大，一季度經(jīng)濟(jì)增速放緩最主要原因也是投資不旺，體現(xiàn)在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資下滑很快。

　　政府這一輪對(duì)投資的支持與以往不同之處就在于定向支持，主要領(lǐng)域是棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)以及水利和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，不是一個(gè)全面寬松。

　　我們現(xiàn)在面臨的現(xiàn)狀是微觀基礎(chǔ)有些環(huán)節(jié)還沒(méi)有理順，有些領(lǐng)域還是依賴政府引導(dǎo)、扶持。

　　從目前來(lái)看，這應(yīng)該也是一個(gè)迫不得已的選擇，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)投資或者穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，政府身影應(yīng)該逐漸被弱化，微觀基礎(chǔ)得到改善，這是一個(gè)我們希望看到的方向。

　　NBD：如果前期布置的投資在下半年逐漸落地，會(huì)不會(huì)又造成重視速度而忽略質(zhì)量的現(xiàn)象?

　　朱海斌：按照現(xiàn)在政府定向支持投資的力度，中國(guó)還不太可能再次進(jìn)入重視速度，而忽略了質(zhì)量的怪圈，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速一直在下滑，而這兩塊在整個(gè)固定資產(chǎn)投資中的比重會(huì)超過(guò)60%，政府加大基礎(chǔ)設(shè)施和棚戶區(qū)投資只能是緩沖投資增速下滑。

　　防風(fēng)險(xiǎn) 地產(chǎn)投資或降至16%

　　NBD：今年投資增速的一大風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)，您怎么判斷?

　　朱海斌：中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)看起來(lái)已到達(dá)拐點(diǎn)。今年前4個(gè)月內(nèi)，住宅銷售面積等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均下滑，10大城市住宅庫(kù)存去化周期已經(jīng)從今年初的10個(gè)月增長(zhǎng)至4月份的17.7個(gè)月。

　　同時(shí)，房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭已經(jīng)降溫，房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩是一個(gè)主要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整與2008年和2012年上半年的調(diào)整不同，主要表現(xiàn)在區(qū)域差異更大，二、三線城市面臨嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩壓力，而這些城市在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)占的比重很大。市場(chǎng)調(diào)整所持續(xù)的時(shí)間也很可能會(huì)長(zhǎng)于過(guò)去。

　　NBD：如果落實(shí)到經(jīng)濟(jì)增速上，房地產(chǎn)投資增速下滑會(huì)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增速造成多大影響?

　　朱海斌：自1998年啟動(dòng)住房改革以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要行業(yè)。

　　在基本情景中，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資的年增長(zhǎng)率將從2013年的20%降至2014年的16%，是自2000年以來(lái)的最低水平。在我們的分析中，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)下降5個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)拉低房地產(chǎn)增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)，這意味著反過(guò)來(lái)將會(huì)拖累GDP增速0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　政府已經(jīng)在促增長(zhǎng)措施中強(qiáng)調(diào)了保障房的重要性。但是，這些措施不足以抵消商品房投資的頹勢(shì)。

　　保障房?jī)H占房地產(chǎn)投資的10%~15%。更為重要的是，盡管保障房的新開(kāi)工目標(biāo)已經(jīng)從2013年的660萬(wàn)套提高到2014年的700萬(wàn)套，但它仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年1000萬(wàn)套的峰值水平，保障房投資的增長(zhǎng)幅度將在未來(lái)幾年內(nèi)回落。

　　還需要注意房地產(chǎn)低迷對(duì)投資帶來(lái)的間接影響，地方財(cái)政今年面臨很大壓力，土地出讓金如果不出意外的話，與去年相比肯定會(huì)下降，降幅約在15%~20%，加上地方政府債務(wù)作為今年重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)而被防范。

　　拓財(cái)源 民資須嘗投資“甜頭”

　　NBD:在地方政府財(cái)源吃緊的情況下，資金來(lái)源怎樣保證?

　　朱海斌：目前中央政府主要做的事情就是強(qiáng)化“非公36條”，鼓勵(lì)民間投資，財(cái)政部也在推廣PPP模式，把私人資本引入公共建設(shè)領(lǐng)域。

　　從積極方面看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。如果房地產(chǎn)投資降溫，而總信貸政策保持穩(wěn)定，它將會(huì)釋放可以投在其他領(lǐng)域的信貸。

　　這種調(diào)整可能會(huì)促使政府加快市場(chǎng)化改革，推動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施加快從需求方向供應(yīng)方轉(zhuǎn)變。這些變化將有助于中國(guó)朝一種更加均衡和可持續(xù)的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變。

　　NBD：業(yè)界的一個(gè)擔(dān)心是，民間資本是否有意愿進(jìn)行公共領(lǐng)域投資?

　　朱海斌：這個(gè)問(wèn)題的確值得討論，現(xiàn)在PPP模式或其他別的模式也好，說(shuō)了很多年，但民營(yíng)資本投資熱情始終沒(méi)有完全迸發(fā)出來(lái)。

　　這其中可能有兩方面原因，第一就是以前政府主導(dǎo)投資時(shí)，日子過(guò)得很舒服，對(duì)民營(yíng)資本并沒(méi)有那么大的渴求，現(xiàn)在這個(gè)情況可能已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，地方政府沒(méi)有足夠資金去做一些投資項(xiàng)目，所以才開(kāi)放80個(gè)項(xiàng)目去鼓勵(lì)大家投資。

　　現(xiàn)在的關(guān)鍵就是第二個(gè)原因怎么解決，即私人資本肯定是要逐利的，怎么樣保證這些行業(yè)具備足夠吸引力的投資回報(bào)。

　　事情正在發(fā)生變化，在鐵路建設(shè)領(lǐng)域，私人投資可能會(huì)被給予更大的定價(jià)權(quán)，在運(yùn)營(yíng)管理上也獲得一些話語(yǔ)權(quán)。另外還需要在信貸和稅收上有一些補(bǔ)貼政策，這些政府都可以做，80個(gè)項(xiàng)目究竟能吸引多大的民間資本進(jìn)入，取決于改革多大程度上的放開(kāi)。