不過，即便降準，很大可能也會主要以定向降準為主，全面降準的可能概率不大。畢竟，當前宏調的主基調為適時適度的預調微調和“微刺激”。

　　當前，呼吁央行全面降準的市場“馬蹄聲”愈發顯得有些焦急。歷經去年驚濤駭浪的“錢荒”后，遏制二次“錢荒”已為各界共識，而降準確實是一個選擇。因為受債務緊縮、信用緊縮及產能過剩等影響，經濟內生性孳息能力呈邊際遞減態勢，金融市場流動性派生能力也呈邊際萎靡狀態，這使得不論是基于盤活存量資產角度，還是穩增長之訴求，都需要外生性流動性引入。當前中國日益顯現的真實儲蓄率缺口，國內投資邊際收益率等下降，及人民幣匯率疲弱走勢，外資回流和內資外流等，使央行通過外匯占款釋放基礎貨幣難以滿足經濟體系對流動性的饑渴。

　　伴隨著外匯占款派生的增量流動性呈邊際遞減態勢，央行通過縮減正回歸規模、動用逆回購、SLF或SLO等常規手段僅解市場的燃眉之急。是為央行繼過去兩周向市場分別凈投放440億元和1200億元流動性后，5月27日繼續在公開市場展開200億元的縮量正回歸，但市場中長端利率始終居高不下的原因之一，也是最近央行向國開行等動用數千億再貸款操作，支持棚戶區改造等的重要緣由。因此，基于穩增長、防風險、調結構等政策意向看，降準或將是一個無奈之選。

　　不過，即便降準，很大可能也會主要以定向降準為主，全面降準的可能概率不大。畢竟，當前宏調的主基調為適時適度的預調微調和“微刺激”，再加之目前公私部門的整體債務率，公私部門缺乏充足資源強化經濟刺激，以及產能過剩、信用緊縮等正牽制貨幣-通脹發生機制有效作為等，全面降準不太符合在穩增長的基礎上調結構、促轉型升級之既定訴求。

　　如此一來，要避免經濟金融系統派生的信用創造不足加劇債務緊縮，同時又要防止全面降準給市場傳導出鮮明的寬松預期，并遏制新釋放的流動性進入對利率不敏感的房地產和地方融資平臺，加劇中長端利率上漲等，定向降準所具有的流動性精準制導之優勢將會凸顯，因為定向降準在實踐中會促使新釋放的流動性在源頭上就厘定貨幣的流向。

　　事實上，目前監管層已在使用定向降準政策，典型的如4月對縣域涉農存款類金融機構的定向降準，以及最近央行針對國開行與建行的再貸款(再貸款實際也是一種非常規的定向降準工具)。接下來，可能會對長江經濟帶、絲綢之路經濟帶等的城商行采取定向降準政策;同時，通過核定金融機構投向高鐵等決策層支持領域的貸款規模、新增信貸增長狀況等，對相應金融機構設定差異化的存準政策，以進行定向降準，抑或以定向再貸款形式變相降準，以引導新增流動性的投向，并使定向降準具有激勵相容效應。此外，為特定領域的風險資產證券化開辟綠色通道和流動性支持，也可權作為定向寬松。

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