4月22日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站再公布19家擬上市公司預(yù)披露名單，從18日晚23點(diǎn)半開始的半夜雞叫已成大合唱之勢(shì)，累計(jì)預(yù)披露總數(shù)達(dá)到65家。
批判半夜雞叫意義不大，投資者要承認(rèn)現(xiàn)實(shí)，暫停發(fā)行新股休養(yǎng)生息的時(shí)代一去不復(fù)返了。在外部各種力量的逼迫下，上市速度之快，市場(chǎng)化推進(jìn)之迅速，將超過(guò)多數(shù)人的想象。
當(dāng)下企業(yè)現(xiàn)金流緊張、負(fù)債率高企，選擇A股市場(chǎng)“茁壯成長(zhǎng)”成為不二之選。讓有些指望的中小企業(yè)上市，說(shuō)不定能培養(yǎng)出幾家新興行業(yè)中的扛鼎企業(yè)。至于被寄予厚望的債券市場(chǎng)，連最安全的國(guó)債都未能獲得機(jī)構(gòu)青睞，企業(yè)信用債又因利率過(guò)高屢屢被企業(yè)主動(dòng)取消，從融資成本、續(xù)融能力等各方面比較，A股市場(chǎng)明顯優(yōu)于債券市場(chǎng)。
此次新股預(yù)披露真正值得關(guān)注的核心問(wèn)題，是如下兩點(diǎn)：一是滬市與深市邊界模糊、市場(chǎng)重新定位;二是新股誠(chéng)信機(jī)制能否落實(shí)到位。
2000年前，滬深邊界模糊，2000年9月后，深交所停止主板股票發(fā)行，各板塊疆域清晰，滬偏藍(lán)籌，深偏中小，滬市國(guó)企為主，深市民企聚集。2010年開始，為平衡雙方利益，規(guī)定8000萬(wàn)股以上在上證所發(fā)行，6000萬(wàn)股以下在深交所，6000萬(wàn)~8000萬(wàn)股可以自由選擇。現(xiàn)在則取消了這一限制，《發(fā)審新規(guī)》規(guī)定首發(fā)企業(yè)可以根據(jù)自身意愿，在滬深市場(chǎng)之間自主選擇上市地。
未來(lái)除了北京的新三板特色清晰外，滬深邊界模糊。此次在早期28家預(yù)披露公司中，龍馬環(huán)衛(wèi)、常州騰龍、九華山旅游、上海聯(lián)明、中電電機(jī)、浙江萬(wàn)盛、浙江諾力和廣州維力8家企業(yè)“改嫁”上證所。
表面上看這是市場(chǎng)化，但從上述一步步演進(jìn)歷史看，是兩市利益均衡分配的過(guò)程，這不是真正的市場(chǎng)化。真正的市場(chǎng)化是上市權(quán)交由交易所，制定各自的上市條件，通過(guò)服務(wù)效率、交易活躍度來(lái)吸引擬上市公司，慈愛之手“損有余以補(bǔ)不足”只能說(shuō)是A股市場(chǎng)特色的利益均衡機(jī)制。
上市后公司業(yè)績(jī)變臉怎么辦?監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)的是信息披露的全面與準(zhǔn)確，定價(jià)高低由市場(chǎng)自己選擇，承認(rèn)市場(chǎng)有炒作的權(quán)利，有定價(jià)失誤的權(quán)利，只要不進(jìn)行信息誤導(dǎo)、利益輸送與內(nèi)幕交易，價(jià)格由市場(chǎng)說(shuō)了算。這是尊重市場(chǎng)的態(tài)度，也是未來(lái)股票市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，可以相信，幾百家企業(yè)上市，將會(huì)出現(xiàn)破發(fā)與打新收益大幅下降。
出現(xiàn)信息誤導(dǎo)，游戲規(guī)則非常明確，全部回購(gòu)，賠償投資者。4月22日預(yù)披露的星光農(nóng)機(jī)，有股價(jià)破凈后的高管增持條款，有公司承諾、法人承諾等。信息披露強(qiáng)調(diào)的就是信用，就是承諾。
公司承諾，如果有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)判斷公司是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響，公司將自有關(guān)機(jī)關(guān)作出相應(yīng)決定之日起30日內(nèi)依法回購(gòu)公司首次公開發(fā)行的全部新股，回購(gòu)價(jià)格為公司首次公開發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)。法定條件構(gòu)成，有法人承諾，有投行與律師事務(wù)所的賠償承諾。
上述基于信用的承諾在實(shí)際操作上有一定難度。考慮到市場(chǎng)整體誠(chéng)信堪憂，監(jiān)管與強(qiáng)迫履約，將耗費(fèi)巨大的人力物力成本。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》披露，IPO開閘之后首批掛牌公司公布一季報(bào)，約有四成掛牌企業(yè)業(yè)績(jī)變臉。隱藏在“變臉”背后的，則是掛牌之前諸多企業(yè)為了利潤(rùn)目標(biāo)大秀財(cái)技，與保薦機(jī)構(gòu)“合謀”制造完美利潤(rùn)報(bào)表的事實(shí)。經(jīng)歷過(guò)“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴”的掛牌企業(yè)，紛紛變臉，對(duì)于A股市場(chǎng)的誠(chéng)信基礎(chǔ)必須有足夠的認(rèn)知，怎么低估都不過(guò)分。
大規(guī)模變臉是對(duì)監(jiān)管效率、監(jiān)管成本的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，所謂法不責(zé)眾。前有萬(wàn)福生科保薦商設(shè)立賠償基金，理應(yīng)成為行之有效的制度規(guī)范，成為市場(chǎng)的底線規(guī)則。無(wú)處罰，就變臉，這是市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。
A股市場(chǎng)將進(jìn)入萬(wàn)馬奔騰的時(shí)代，此時(shí)底線游戲規(guī)則、真正的市場(chǎng)化格外重要，目前是決定A股市場(chǎng)有沒有未來(lái)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。