統計局近期公布的數據表明，一季度國內生產總值(GDP)同比增長7.4%。我們認為，雖然受益于經濟內生增長動能的部分恢復，經濟增速好于市場普遍預期的7.3%，但是經濟增速下滑的風險仍沒有解除，今年上半年經濟增速仍將持續下滑，但考慮到穩增長政策的逐漸發力以及今年政府加快市場化改革有利于激發市場主體的增長活力，經濟增速應能在下半年穩住，全年經濟增速有望在7%至7.5%區間。

　　年初以來經濟數據的大幅度下滑讓人們擔心今年一季度GDP增速下滑加快，但是3月后，多個經濟數據都出現了好轉，經濟較快下滑的勢頭有所止住。

　　第一，前期下滑較快的基建和制造業投資增速都有所企穩。今年以來受益于政府加大基建項目的投資力度及資金支持力度：一季度國家預算資金增長18.2%，增速比1-2月份加快12.9個百分點。

　　第二，3月以來消費增速也明顯好轉。如3月社會消費品零售總額同比名義增長12.2%，雖然較去年同期回落了0.4個百分點，但已較今年1-2月回升0.4個百分點，這也說明年初以來政府加大對于三公消費的限制及反腐倡廉活動的開展對于消費的沖擊已經逐漸淡化，由居民收入持續平穩增長及收入分配結構改善支撐的消費增長力量已經逐漸變強。

　　第三，出口方面，雖然受累于去年一季度“虛假貿易”帶來的出口高基數，一季度出口增速較低，但是3月以來隨著外需的好轉，3月出口金額季調環比大幅增加29%，而由出口加快帶動的生產活動也有所加快：3月出口交貨值增速5.1%，比去年同期還高出0.5個百分點。

　　第四，經濟需求的部分改善也帶動了工業生產活動的回升，如3月規模以上工業增加值同比實際增長8.8%，比1-2月份加快0.2個百分點。

　　盡管3月經濟的企穩暫時緩解了人們對于經濟硬著陸的擔憂，但我們認為，從多方面角度來看，目前促發經濟上升的動力仍不強，二季度GDP增速仍將持續下行。

　　2014年房地產市場正處于持續下滑周期，如1-3月商品房銷售面積同比下降3.8%，降幅比1-2月份擴大3.7個百分點;房地產開發投資同比名義增長16.8%，增速比1-2月份回落2.5個百分點。房地產市場景氣度也仍將在未來兩個季度處于快速下滑時期，會繼續對經濟下滑造成沖擊。

　　由于目前經濟增速仍處在合理區間，因此央行的貨幣政策并不會出現較大調整，而一系列防范金融風險的監管措施也仍會強化，這就決定了近期無論是貨幣信貸增速還是社會融資總量增速都將處在低位，難以支持經濟的回升。

　　盡管如此，我們認為，考慮到以下因素，經濟增長失速，跌破政府確定7%的增長底線的可能性較小。

　　第一，出口方面，由于今年全球經濟復蘇狀況好于去年，外需有望帶動我國經濟更大程度增長。

　　第二，政府穩增長的力度有望加大。預計二季度中后期，央行貨幣政策調整的空間將打開，屆時也將降準以增強銀行對于實體經濟貸款的投放能力，貨幣增速很可能將在下半年回升。

　　第三，由于中央已經明確今年房地產要實行“分類和雙向調控”，并賦予各地房地產調控的自主權。這意味著房地產調控政策的適度放松很可能成為穩定經濟的重要手段。

　　第四，政府還將加快改革的步伐以激活民間資本的活力，增強穩增長的力量。如今年經濟下滑壓力將會迫使各地簡政放權以釋放市場主體的增長活力;各地還會加快落實企業投資自主權，推進投資創業便利化等。