國務(wù)院總理李克強(qiáng)在4月16日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，加大涉農(nóng)資金投放。對符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率(以下簡稱存準(zhǔn)率)。
相信央行很快會(huì)公布對縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率的具體比率。如果不出意外的話，有可能降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)現(xiàn)行中小型金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行16.5%的法定存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，那么，此次降低后縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行將執(zhí)行16%的法定存款準(zhǔn)備金率。這與大型銀行20%，相差4個(gè)百分點(diǎn)。
降低存準(zhǔn)率是貨幣政策工具的一劑猛藥。表現(xiàn)在銀行貨幣供給量就取決于銀行準(zhǔn)備金的供應(yīng)量和貨幣供給乘數(shù)(由法定準(zhǔn)備金比率決定)。由于央行既控制著準(zhǔn)備金，又控制著法定準(zhǔn)備金率，因而它就能夠控制貨幣供給量。如果央行想很快改變貨幣供給量，那么，它可以改變準(zhǔn)備金規(guī)定。無論是降低或者提高存準(zhǔn)率水平，其釋放和收縮的流動(dòng)性對市場資金都會(huì)起到乘數(shù)效應(yīng)。
如果中國央行下調(diào)或者上調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，那么一夜之間直接釋放或者收緊的流動(dòng)性5250億元人民幣(2月底人民幣各項(xiàng)存款105萬億元)，如果按照20%的存準(zhǔn)率水平，那么，貨幣乘數(shù)就是5倍，理論上一夜之間向市場釋放或者收回的流動(dòng)性將高達(dá)26250億元。這對市場乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響都是巨大的。
任何調(diào)整存準(zhǔn)率措施對經(jīng)濟(jì)的殺傷力都過于大。這是歐美等發(fā)達(dá)市場體國家在貨幣政策工具選項(xiàng)中一般不使用存準(zhǔn)率工具的原因。
不過，中國這次定向下調(diào)存準(zhǔn)率不會(huì)對經(jīng)濟(jì)造成大的波動(dòng)和影響，也不存在放水貨幣。因?yàn)閾碛?0%以上金融資源和機(jī)構(gòu)的大城市銀行沒有被覆蓋進(jìn)去。這種定向降準(zhǔn)操作對宏觀經(jīng)濟(jì)影響非常有限。這種降準(zhǔn)也是針對中國經(jīng)濟(jì)最薄弱環(huán)節(jié)在貨幣政策工具上的精準(zhǔn)操作。
定向、局部降準(zhǔn)的精準(zhǔn)操作反而意味著全面降準(zhǔn)的可能性大大降低。李克強(qiáng)總理在博鰲亞洲論壇上說，我們不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的一時(shí)波動(dòng)而采取強(qiáng)刺激做法。這意味著面對經(jīng)濟(jì)下行壓力增大局面，采取微刺激、微調(diào)整將會(huì)成為今后宏觀調(diào)控政策的選擇。這次定向、局部降準(zhǔn)就是微刺激的體現(xiàn)，也意味著將徹底告別強(qiáng)刺激思維。
國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求推進(jìn)金融改革創(chuàng)新，加強(qiáng)金融對“三農(nóng)”發(fā)展的支持。并且提出了降低農(nóng)信(合)銀行存準(zhǔn)率、推進(jìn)農(nóng)村金融體制改革、發(fā)展農(nóng)村普惠金融、加大對發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持等措施。折射出新一輪穩(wěn)增長的抓手和脈絡(luò)已經(jīng)清晰，即：從經(jīng)濟(jì)最薄弱環(huán)節(jié)、從民生項(xiàng)目著手，采取微刺激、微調(diào)整做法來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，來穩(wěn)增長。比如：鐵路、棚改、“三農(nóng)”等都是一舉多得的應(yīng)對措施。改善了民生，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，起到了穩(wěn)增長作用。這些措施都是經(jīng)濟(jì)的“補(bǔ)藥”，雖然不像猛藥立竿見影，但是卻是從根本上夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、根治經(jīng)濟(jì)病根，著眼于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展大計(jì)。
值得注意的是，降低農(nóng)信(合)銀行存準(zhǔn)率釋放的流動(dòng)性一定會(huì)要確保用在“三農(nóng)”上，而不是流向城市或者回報(bào)率高的地區(qū)項(xiàng)目。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本共同的本性是追求高回報(bào)、超額利潤。而“三農(nóng)”是經(jīng)濟(jì)最薄弱的環(huán)節(jié)，回報(bào)率和利潤率不高，對資本包括金融資本沒有足夠的誘惑力。這就非常容易出現(xiàn)降低存準(zhǔn)率釋放的流動(dòng)性流向其他地區(qū)項(xiàng)目，而用不到“三農(nóng)”上的現(xiàn)象。
建議央行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門按照國務(wù)院要求最少做好兩件事情：一是落實(shí)縣域銀行業(yè)法人機(jī)構(gòu)一定比例存款投放當(dāng)?shù)氐恼摺?yīng)該迅速制定具體細(xì)則，定期檢測，確保縣域銀行業(yè)法人機(jī)構(gòu)一定比例存款投放當(dāng)?shù)亍６菍档娃r(nóng)信(合)銀行存準(zhǔn)率釋放的流動(dòng)性要有一個(gè)具體匡算，要確保留在農(nóng)村，投放到“三農(nóng)”上。監(jiān)管部門應(yīng)該制定具體監(jiān)督檢測落實(shí)的細(xì)則和辦法，確保農(nóng)信(合)銀行降低存準(zhǔn)率釋放的流動(dòng)性用到“三農(nóng)”的具體項(xiàng)目上。
筆者再次提醒，目前沒有全面下調(diào)存準(zhǔn)率的必要。今后待到整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，外儲(chǔ)保持在合理均衡水平，外匯占款減少帶來存準(zhǔn)率回歸到一個(gè)正常水平后，應(yīng)該盡量少用或者棄用存準(zhǔn)率調(diào)整工具。