隨著近期人民幣匯率的“位置”不斷下移，市場的想象力愈發豐富。

　　之所以說“位置”，是因為當前規定的即期市場人民幣匯率上下限，并非通用規則。正常情況下，匯率價格的漲跌，應該是當日收盤價與上一日收盤價的比較值。現行的1%或2%，容易誤導普通投資者，也容易誤傷資本市場。

　　交易價波幅擴至2%，是以人民幣對美元中間價為基礎的。中間價決定了交易價格實際波動的區間。按照上述計算口徑，19日的人民幣即期匯價大跌1.123%，昨日跌幅達1.422%，日甚一日。各路專家口水橫飛，資金外流擔憂加重，股市隨之受傷。

　　實際上，盤中連續“跌停”而中間價對美元走升的情況，在2011年底曾頻繁出現。而今年3月17日新規首日，人民幣對美元中間價上漲25個基點，但交易價卻下跌279個基點，該口徑跌幅達到0.811%。隨后的18日、19日，跌幅擴大至0.993%和1.123%。如果對這幾日的收盤價簡單計算會發現，19日的收盤跌幅實際上小于18日，而兩者都小于17日。這一矛盾現象表明，由套利、對沖投機、代客結售匯等各種供求關系綜合而成的市場價格，被限制在中間價的某個范圍內波動。波動越劇烈，說明中間價與市場預期的背離度越大，就越沒有達成“市場決定匯率”這一目的。

　　事實證明，從2006年該口徑波幅由0.3%擴大至0.5%，以及2012年擴大至1%以來，人民幣中間價與即期交易價之間缺少同步性。人民幣中間價與美元指數以及與多數非美貨幣走勢之間，也沒有相關性。

　　統計數據顯示，2013年初美元指數為79.74，昨日在80附近，皆處于區間低位，區間內的最高價位為去年7月上旬的84.75。而2013年初人民幣對美元中間價為6.2879，昨日為6.1460，區間升幅為2.26%。除掉去年1月的先升后貶、去年6月下旬至7月的先貶后升、今年1月中旬至今的連續貶值外，仍處于升勢。從2005年匯改至今，人民幣對美元升幅已接近26%。

　　近1年多來，世界主要新興經濟體貨幣對美元均呈走貶態勢，其原因或在于美國量化寬松政策的退出。2013年初至今，印度盧比對美元累計貶值約11.44%，泰國泰銖貶值約5.55%，印度尼西亞盧比貶值約16.81%，巴西雷亞爾貶值約15.22%。最近1個多月來，由于美元總體不振，泰銖、雷亞爾、印尼盧比對美元均略有走升，而在同樣的時間段，人民幣對美元卻開始了連續貶值。

　　央行在本周實施的波幅擴大，或許缺少更多實質意義。如果中間價與交易價之間的背離度進一步加大，觸及2%也可能出現，而實際上人民幣貶值幅度卻是有限的。