當前，在國際市場中，人民幣雙向浮動的預期開始涌現，投資者不急于買進人民幣，同樣也不急于拋售人民幣，只是早前錯判形勢的對沖資金，需要持續平倉，曲線導致人民幣匯價持續呈現波動。

　　人民幣匯率與利率改革速度之快，超過了不少市場人士的預期。上周末，中國人民銀行宣布自3月17日起，將即期外匯市場人民幣兌換美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，而美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差，幅度由2%擴寬至3%。

　　在擴大人民幣波幅的首個交易日，人民幣匯率下滑，連續跌穿6.16與6.17的關口，單日貶值達0.45%，為10個月以來的低位，觸發不少平倉交易。在香港，人民幣匯率轉弱，兌換牌價貼近“八算”，即是每百港元可兌換八十元人民幣，看似也吸引了不少民眾在香港將港元兌換成人民幣。不過，整體而言，筆者尚未觀察到香港市民系統性加快兌換，或出售手頭上的人民幣。市民觀望態度明顯。與此同時，不少香港兌換店的人民幣買賣差價明顯擴寬，對此，兌換人士也需要多加留意，以防吃虧。非常明顯，若以香港的離岸人民幣市場作為觀察窗口，人民幣雙向浮動的預期開始呈現。

　　擴大波動政策落實后，市場難以再借此政策炒作人民幣貶值，關注焦點將轉為：迫于內地經濟形勢，政府是否容許人民幣持續貶值，以刺激貿易出口。

　　筆者觀察到，在國際市場上，人民幣大幅貶值并非主流意見。長遠而言，人民幣仍會升值。筆者預計，需待今年第三季度后，人民幣兌換美元始能升破“六算”。

　　無可否認，人民幣匯率市場化正在加速。在以往相當長一段時間內，人民幣的升值主要建基于中國經濟實力與競爭力的攀升。1990年，中國人均GDP連美國人均的一成都不到。而2010年，相關比重已經上升至兩成左右，與此相隨的是，中國在2011 年的勞動生產率幾乎為1980年的八倍，進步神速，在這背景下，人民幣自然應該升值。

　　在未來，若中國內地生產率相對美國能持續地上升，投資中國內地的收益仍然相當高，人民幣的升值潛質不變。不過，若中國內地的生產率未能持續上揚，人民幣兌換美元將會面臨貶值的壓力。

　　短期而言，中美兩國的財金政策對匯率也有一定的影響，兩國之間的利息差距正在收窄，也影響了人民幣早前的貶值軌跡。目前，人民幣匯率日間浮動區間雖已進一步擴大至2%，但限制依舊存在。若未來匯率波動過大，中國人民銀行依然會出手干預，不過筆者估計，該干預頻率將會降低，同時將更加靈活。實際上，大國貨幣的匯率波動，很少有多于2%的。

　　若人民幣不再單邊升值，人民幣匯率將進一步加速改革，推動匯改的速度也將加快。筆者估計，2014年兩會中政府談及的不少金融改革構想，均極有可能在一兩年內落實。

　　在存款利率放開的問題上，中國政府就已經表態稱在未來一兩年有可能會實現。對于目前若干能夠推動利率市場化的新興業務及模式，中國政府也持相對正面的態度，表明不會取締余額寶，未來將加強完善相關的監管。不過，在其他金融領域方面，中國政府的態度卻相對保守，比如，中國人民銀行在上周突然暫停支付寶、財付通線下二維碼支付、虛擬信用卡等業務，全面評估其風險水平。

　　此外，中國政府也沒有全盤否定在利率市場化的過程中，利率有可能會上升的可能性。由此可以預見，在“管制利率”和“市場利率”雙軌并行的過渡期里，互聯網金融明顯會受惠。

　　人民幣國際化步伐將持續前行，但速度取決于整體市場的客觀環境。從最新頒布的政策看，中國政府并沒有為人民幣的國際化定下固定的速度、節奏和時點。由此可見，該速度可快可慢，一切以國家的利益為重。