央行公布的數據表明，2月末，廣義貨幣(M2)同比增長13.3%，比上月末高0.1個百分點。我們認為，2月M2增速上升難以持續，央行不會因此在3月及二季度釋放較緊的貨幣政策信號，相反，隨著經濟下滑的壓力增大，央行二季度貨幣政策向寬松方向的微調空間還將增大。

　　考慮到去年3月及二季度較高的基數以及以下因素導致的貨幣信貸增長偏弱，M2增速還可能下行至13%以下水平。

　　第一，經歷了2月人民幣貶值之后，市場對于今年人民幣升值的預期也明顯減弱。自2月下旬以來，人民幣兌美元即期匯率持續超過中間價，改變了一年多以來低于中間價的局面，而我們預計，隨著國內經濟進一步走弱的信號顯現以及美國就業率好轉帶來的量化寬松政策退出加快的預期，未來一段時間人民幣還將持續處于弱勢，套利、套匯資金也將更多地流出國內。

　　第二，銀行同業類信貸資產的擴張還將繼續放緩：銀監會還將出臺強化同業融資的管理辦法，擬提高對于銀行同業類信貸業務的監管標準;今年二季度后信托償付進入高峰期，過去一些市場景氣度較高時發行的信托在目前的經濟環境下，兌付風險也將加大，這也會迫使銀行放緩對于信托等表外資產的投資。

　　第三，隨著主要經濟增長部門的景氣度下滑，它們對于貸款的需求也將減弱。今年隨著地產市場景氣度的下滑，我國更多地區房地產供給形勢出現逆轉，地產投資增速將會明顯下降;今年是地方政府債務償還的最高峰，中央政府對于地方控制債務風險有著更為嚴格的約束，這將迫使地方政府今年會更加重視債務風險防范，也紛紛將防控債務作為今年的重要任務，平臺公司融資的力度也將減少。

　　在未來貨幣增長動能趨弱情況下，央行年初以來的貨幣政策微調還將持續。目前，2月春節后央行逐漸增大的公開市場回籠并不具備較強的持續性，央行僅是對沖節后資金回籠銀行體系造成的過多流動性，避免市場利率下滑過快，如近期銀行間市場7天回購加權平均利率續跌至2.47%，創出21個月以來的新低。3月后，隨著一季度經濟增速下滑的數據得到進一步的確認以及通脹水平的進一步回落，央行出于穩增長的需要，貨幣政策微調的空間也將加大，也會向公開市場釋放更多的流動性，以進一步強化市場對于貨幣政策寬松的預期，促發更多的貨幣流向實體經濟，為穩增長助力。