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據(jù)報道，隨著近期A股市場的重挫，銀行股破凈隊伍進一步擴大。就在幾天前，16家上市銀行中，已有超過十家跌破凈值，工農(nóng)中建交五大行已經(jīng)全部跌破凈資產(chǎn)。
筆者認(rèn)為，五大銀行股全部破凈，一方面固然與其盤子太大，在行情不佳的情況下鮮有資金托舉有關(guān)。另一方面，也的確因其“重圈錢、輕分紅”，受到投資者的唾棄。但五大銀行股破凈，實際也反映出市場對今年國內(nèi)爆發(fā)金融危機的擔(dān)憂。
其一，“錢荒”陰影的沖擊。去年六七月間中國的貨幣市場出現(xiàn)了罕見的“錢荒”現(xiàn)象。而去年底到現(xiàn)在中國的“錢荒”問題一直縈繞在貨幣市場上空。這一方面造成了人們對銀行無錢可貸，業(yè)績滑坡的擔(dān)憂。另一方面，投資者也怕今年上市銀行推出規(guī)模龐大的“再融資”計劃，造成股市失血過多。
筆者認(rèn)為，中國的銀行業(yè)存在著信貸結(jié)構(gòu)性錯配的弊端。所以，央行未來的工作重點并不是要放多少流動性進入市場“救市”，而是如何更好地引入增量資金，盤活存量資金，讓信貸更精準(zhǔn)地為實體經(jīng)濟服務(wù)。
其二，不良資產(chǎn)風(fēng)險的“糾纏”。截至2013年6月底，全國各級政府負有償還責(zé)任的債務(wù)206988.65億元，負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)29256.49億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)66504.56億。
雖然地方政府債務(wù)風(fēng)險整體可控，但其償還能力仍然堪憂。地方政府平臺債務(wù)將集中在今明兩年到期。根據(jù)模型預(yù)測，2014年以后，地方政府或?qū)⒊霈F(xiàn)資金缺口。即使考慮到借新還舊，即部分資金缺口可由銀行新增信貸進行彌補，2015年后將會出現(xiàn)絕對資金缺口。
此外，產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險，將助推銀行的不良貸款。如果2014年我國“去產(chǎn)能化”進程展開，那么很多企業(yè)將面臨兼并重組，銀行業(yè)的不良貸款將隨之上升。
其三，中國銀行業(yè)已經(jīng)告別了高增長時代，年報業(yè)績將難有太大的驚喜。一方面，隨著利率市場化進程的推進，國有銀行除非業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如果還是依賴存貸差為主要增長模式，其業(yè)績將大幅滑坡。另一方面，今年初，107號文拉開了影子銀行全面監(jiān)管之勢，原來銀行可以通過“表內(nèi)資產(chǎn)表外化”將大量信貸轉(zhuǎn)化為理財產(chǎn)品，投向收益率更高的房地產(chǎn)市場或政府融資平臺，但現(xiàn)在隨著銀監(jiān)會對影子銀行的監(jiān)管加強，“表外資產(chǎn)逐步回歸表內(nèi)”，銀行業(yè)的業(yè)績將受到?jīng)_擊。
五大銀行股價集體跌破凈值，這是一個值得人們警惕的訊息。從表面上看，是因為銀行業(yè)“重融資、輕回報”遭受市場唾棄。但實質(zhì)上，中國潛在的金融危機不容忽視，如果地方政府平臺和產(chǎn)能過剩企業(yè)出現(xiàn)集體違約，房地產(chǎn)泡沫、影子銀行問題一起爆發(fā)。再加上銀行自身的高增長時代的終結(jié)，屆時市場必然會對銀行股的估值進行重新評估。只有等各種危機逐一展現(xiàn)在世人面前時，投資者才會真正意識到，目前銀行股價根本不值那個錢。
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