滬深交易所發(fā)布的新股配售措施規(guī)定，投資者持有1萬元以上市值可以申購新股。這被市場稱為新股市值配售制度。本欄以為，該規(guī)定雖然短期能起到刺激持股的作用, 但這種政策也有排斥外來力量的效果，并不利于股市的長期發(fā)展。

　　市值配售制度在A股歷史上曾經(jīng)使用過，當(dāng)時由于廣大中小投資者認(rèn)為上網(wǎng)定價發(fā)行方式會導(dǎo)致巨量資金云集一級市場，讓這些資金享受著穩(wěn)賺不賠的打新收益，然而二級市場股價不斷下跌。于是中小投資者呼吁，引入市值配售制度，即沒有二級市場股票就不能認(rèn)購新股，新股配號數(shù)量與市值掛鉤，但最后改政策并沒能引起股市的上漲，最終導(dǎo)致老股和新股價格雙雙疲軟。

　　不可否認(rèn)，在市值配售初期，確實能夠吸引一部分資金買入股票，以便實現(xiàn)具備申購新股的資格，但是隨著時間的推移，這種短期資金注入的效果就會被越來越多的新股融資沖淡，而且由于存在股指期貨，所以事實上這些新增買盤還可以不承擔(dān)股價變動的風(fēng)險。例如某投資者投入72萬元按照滬深300指數(shù)權(quán)重比例配置出300只股票，同時做空一手股指期貨，這樣不管股指是漲是跌，投資者都不會承擔(dān)投資風(fēng)險。

　　由于投資者持有72萬元的股票市值，可以在每次新股發(fā)行時申購7.2萬股，假設(shè)新股平均中簽率為1%，那么每次新股申購該投資者平均能夠獲配720股，假如平均發(fā)行價格為10元，新股上市平均漲幅為20%，那么每只新股發(fā)行該投資者理論上可以獲利1440元，假如2014年一共發(fā)行200只新股，那么該投資者可以獲利28.8萬元，合計投入資金按照150萬元計算，年化收益率也能達(dá)到19.2%。

　　由此可見，市值配售制度并不會給整個股市系統(tǒng)帶來新增資金，只能增加股指期貨的空單供應(yīng)量，那么股指期貨合約甚至將會出現(xiàn)長期的貼水交易，這些都在一定程度上扭曲了股市的價格體系。故本欄認(rèn)為市值配售制度只能作為權(quán)宜之計，從長遠(yuǎn)看，新股發(fā)行還是采用競價發(fā)行模式比較公平高效。

　　市值配售制度最大的弊端是不能引入新的投資者，以往云集在一級市場的巨量資金，在和股市的親密接觸之后，部分也會在看到股市機(jī)會之后轉(zhuǎn)入二級市場操作，但市值配售制度需要投資者長期持有股票，這對于新投資者的進(jìn)入有抑制作用。同時，當(dāng)新股集中發(fā)行時，持有股票的投資者也會因為籌集申購資金而賣出持股，這也會引發(fā)股價的短期劇烈波動。