為了維持全球貨幣與經濟平衡，近兩年人民幣兌美元上升，美元相對下行，借貸成本下降，而日元匯率一降再降。由于融資成本低，企業擴張快，負債率高，而國內貨幣緊平衡融資成本居高不下，中企海外借貸進入高速發展期。

　　據 《華爾街日報》12月5日報道，數據提供商Dealogic稱，今年亞洲以美元、歐元和日元計價的債券發行規�？傆�1443.8億美元，超過去年全年的1408.6億美元。今年亞洲國際債券市場較2011年擴張超過三分之二，中國借款人今年主導了這個市場，美元計價債券發行規模達553.3億美元，較上年增長93%，占亞洲(除日本外)今年美元計價債券發行總規模的41%。中國借款人的美元計價債券發行規模在今年和去年均超過了韓國借款人，在亞洲排名第一。

　　大量借債是在高負債壓力下，無法得到銀行低息融資的必然結果。在東南亞金融危機之前，由于大舉借入低息低價格的美元債務，東南亞經濟規模大擴張，但資本回報率卻日益下降，因此美元一加息，美元匯率一上升，國際投資客掉頭而去，加上做空本幣的對沖基金大舉攻擊，這些經濟體露出不堪一擊的真面目。

　　中國企業負債率逐級上升。2012年末，中國企業債務約為65萬億元，占GDP之比達125%，過去5年上升近30%，現在還在上升的過程當中。銀行貸款收緊、股票市場低迷后，債券市場成為主要通道。

　　本外幣債券發行都在上升。今年11月25日亞洲開發銀行發布報告指出，中國債券市場依然是新興東亞地區最大的債券市場。截至9月底，中國的人民幣剩余債券達4.31萬億美元，成為僅次于日本的亞洲第二大債券市場。中國債券市場以每年14.4%和每季度3.0%的速度擴張。其中，企業債券市場是推動這一增長的主要引擎，其年度增幅為39.1%，規模達到1.35萬億美元;而政府債券市場年度增幅5.8%，規模達到2.96萬億美元。

　　另據央行公布的數據，截至10月末，債券市場總托管量為29.1萬億元。2008年末，中國債市托管量為10.3萬億元。此后，用了不到兩年半的時間，債市托管量實現翻番，今年很有可能突破30萬億元�，F在，本幣債券市場收益率之高，顯示市場已經不堪重負。

　　發債量大通常通過兩個方式來解決，或者提高經濟運作質量，或者提高金融話語權。如果企業借債成本5%，而利潤在10%，良性健康的運作，債務不會成為問題。而現在，制造業的利潤普遍2%左右，無法支撐5%的融資成本，更不必說10%以上。唯一沒有問題的是房地產企業，但房地產企業一旦崩潰情況如何?

　　提高金融話語權絕非朝夕可成。如美國一樣，自家發生房貸危機讓南歐等國吃藥，恐怕中國還得等上幾十年才能辦得到。一旦出現風險，難道只有像希臘一樣通過重組賴賬大部分這條路?

　　缺錢的企業、不缺錢想走上國際舞臺的企業都在借入外債。一旦自貿賬戶流通順暢，借入境外的本外幣也將成為重要的業務。

　　世界上真有這樣的好事?是的，在很短的時間內，比如人民幣外升內貶、境內融資成本上升時，確實有美事，但時間窗口不長。一旦關上，不知道會讓多少企業破產。央行在自貿區金融政策中，強調對沖絕不是空話，以正反兩個方向對沖風險是避免破產必須的手段。

　　雖然亞洲債券興盛的情況沒有變，但波動率正在上升，風險大幅上升，看看國內債基痛不欲生的表情吧。

　　匯豐銀行亞洲固定收益產品首席投資官陳寶枝12月4日表示，從美聯儲在5月表示正在考慮縮減資產采購項目規模開始，新興市場就出現了大規模的資金外流，在7月時達到峰值，整個新興市場債券基金在2013年都因為懲罰性的資金外逃而處境艱難，在截至11月27日結束的一周中，資金流出量是2.19億美元。利率會提高的市場預期對債券造成了額外打擊。

　　瘋狂的市場遲早會洗牌，追漲殺跌誰都會，能夠挺過美國撤出QE、資金回流的沖擊，才是市場英雄。到時候，會有一波中國借入美元債券的企業陷入困境，不得不靠政府的外匯儲備救命。