今年漲幅巨大的創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)入12月后行情劇烈波動，上周一還出現(xiàn)逾8%的暴跌，雖然隨后行情得以企穩(wěn)，到了周中還形成了相應(yīng)的反彈，昨天又有大漲行情，但這樣的行情跌宕，還是值得反思的。
很多投資者都認(rèn)為，這次創(chuàng)業(yè)板行情大波動，與新股開閘有著直接關(guān)系。其分析邏輯是，由于擬發(fā)行股票中有相當(dāng)部分集中在創(chuàng)業(yè)板，會對創(chuàng)業(yè)板帶來巨大的擴(kuò)容壓力。而根據(jù)新公布的股票發(fā)行規(guī)則，新股的“三高”現(xiàn)象將會受到嚴(yán)厲抑制，這又會拖累創(chuàng)業(yè)板行情。另外，一年來創(chuàng)業(yè)板的漲幅很大，估值較高，與藍(lán)籌股形成明顯反差。新股即將開閘，又有了優(yōu)先股以及強(qiáng)制分紅等的安排，對藍(lán)籌股有正面作用，自然也就會反過來促使創(chuàng)業(yè)板去擠泡沫，促其股價(jià)回歸。表面來看，這些推導(dǎo)似乎都很有道理，特別是據(jù)此所形成的輿論攻勢，對創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成了極大壓力。以致有人推斷創(chuàng)業(yè)板的熊市到了，指數(shù)將回到去年的585點(diǎn)。
但是，只要稍加分析，不難看出這些判斷實(shí)在是站不住腳的。就拿新股開閘來說吧，的確，屆時會有相當(dāng)一部分新公司在創(chuàng)業(yè)板登陸，對創(chuàng)業(yè)板會形成不小的擴(kuò)容壓力。但問題在于，股市中的資金從來是自由流動的，并非投資主板的就不能投資創(chuàng)業(yè)板。說因?yàn)閷韯?chuàng)業(yè)板上市公司多，因此創(chuàng)業(yè)板就一定會跌，理由是十分荒唐的。記得1994年，滬深股市一度也極低迷，深交所曾單方面宣布暫停新股發(fā)行。結(jié)果呢?不發(fā)新股的深市反而比繼續(xù)發(fā)新股的滬市跌得更深。可見，哪個市場漲得好，哪個板塊跌得多，并不簡單取決于誰的擴(kuò)容壓力有多大，而主要是受制于各自的投資價(jià)值與成長性。
還有，這次新股發(fā)行制度改革的一個著力點(diǎn)，就是要力克新股的“三高”頑癥，如果新的發(fā)行制度得到有效的落實(shí)，投資人的確可以看到成效。但是，這與現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板上市公司無關(guān)，相反，發(fā)行制度改革會使得現(xiàn)在這些公司因?yàn)楦邇r(jià)發(fā)行所導(dǎo)致的高公積金現(xiàn)象成為絕版。誠然，以此作為炒作的題材并不理性，但至少消除“三高”對現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板來說，并不構(gòu)成直接的利空。至于說強(qiáng)制分紅對創(chuàng)業(yè)板公司不利，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司大都屬于成長型企業(yè)，根據(jù)規(guī)則他們適用的最低派息率是20%，這要比現(xiàn)在約定俗成的30%還要低一些。有些人還提到，因?yàn)橐?guī)定在創(chuàng)業(yè)板市場不允許借殼上市，認(rèn)定這對其發(fā)展的打擊很大。事實(shí)上，早在去年公布的相關(guān)規(guī)則中就已明確，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市制度，不搞借殼上市，因此這并非新的利空，市場早該消化了。換個視角看，在新的制度下，借殼上市被視同為IPO，難度系數(shù)大大提高，倒是對主板的影響更大。
總之，細(xì)讀新股發(fā)行體制改革方案，真還看不出哪些是針對創(chuàng)業(yè)板的直接利空。這應(yīng)該說也是正常的，畢竟改革新股發(fā)行制度并非是要打壓創(chuàng)業(yè)板。而創(chuàng)業(yè)板行情之所以會如此劇烈波動，只能說是陷入了一種集體無意識之中。好在，這種荒謬的局面很快就得到了矯正。
毫無疑問，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值委實(shí)不低，其中既有投資者認(rèn)同其成長性所帶來的溢價(jià)因素，也有屬于投機(jī)炒作的成分。新股開閘，市場上會有更多創(chuàng)業(yè)板新股，這就給投資者提供了廣泛的選擇。應(yīng)該說一些真正好的品種依然會受到追捧，而那些跟風(fēng)上漲的則就沒有機(jī)會了。而新的創(chuàng)業(yè)板公司上市，必然也會有富有成長性的品種被挖掘出來，他們同樣會得到肯定。因此，只要國家繼續(xù)堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向，并且繼續(xù)扶持中小型創(chuàng)新型企業(yè)，那對創(chuàng)業(yè)板來說就有著極大的發(fā)展空間。在這個意義上，新股開閘不是創(chuàng)業(yè)板的利空，而是發(fā)展契機(jī)。
創(chuàng)業(yè)板走牛已整整一年了，如果只是單純的投機(jī)性行情，很難想象會持續(xù)這么長時間，并且有這么大的漲幅。顯然，這里有其內(nèi)在的理由。在新股開閘以后，伴隨著更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板公司的上市，創(chuàng)業(yè)板還將有更好的發(fā)展機(jī)遇，其結(jié)構(gòu)性行情的大格局并不會變。到那時回過頭來看，也許會發(fā)現(xiàn)這次的暴跌，只是前進(jìn)過程中的小插曲而已。當(dāng)然，對于投資者而言，恐怕留下了太多值得總結(jié)回顧的東西。