11月經濟數據已經公布，多個經濟指標都出現了下滑，而這也很可能意味著今年三季度以來的經濟復蘇態勢結束。四季度經濟增速下滑的趨勢已現，2014年經濟增長將面臨較大的壓力，而這也將真正考驗政府推進改革的決心和勇氣。
經濟增速下滑趨勢已現
11月無論是經濟需求面還是供給面的增速都出現了下滑。
1~11月份，固定資產投資同比名義增長19.9%，增速比1~10月份回落0.2個百分點，而這也是10年以來的最低點。
這主要來自于制造業部門的拖累，1~11月制造業投資增長18.6%，增速回落0.5個百分點，終止了今年下半年以來持續上升的趨勢，這也表明在當前制造業盈利恢復緩慢，產能普遍陷入過剩的局面下，制造業投資增速難具有持續性，一些利潤率低下，產能過剩的行業11月投資增速下滑加快。其中黑色金屬冶煉投資增速從1~10月的3.1%回落至1~11月2.2%;有色金屬冶煉投資增速從1~10月的23.6%回落至1~11月的22.8%。
投資需求的疲軟也影響了企業生產，11月工業增加值增速10%，比10月份回落0.3個百分點;從環比看，11月份比上月增長0.76%，其中產能過剩、庫存壓力較大的行業增速下滑尤為明顯，如黑色金屬冶煉工業增加值增速從上月累計的9.9%回落至本月的7.8%。
我們預計，明年初經濟下滑的趨勢還會更加明顯。例如投資方面，受以下因素影響，當前穩定投資的兩大部門，房地產與基建增速都不容樂觀。
第一，今年廣義貨幣(M2)增速14%，明顯超過年初央行制定的13%目標，而考慮到明年通脹水平提高等因素，央行容忍的M2增速也將下滑至12%~13%;明年監管層面對于流動性的控制也將趨嚴，如銀行同業類信貸資產也將納入宏觀審慎政策框架，它的收縮也會影響表外貸款的擴張，今年以來增長較快的社會融資總量也將回落，這都使得明年的利率水平易升難降，這會進一步加大目前景氣度已開始下滑的房地產部門的調整壓力，明年房地產投資增速將下滑。
第二，基建今年以來保持較高的增速。1~11月投資增速仍高達23.2%，但明年除了基數提高對于基建增長不利外，還有更多不利于基建投資擴張的因素，如地方債審計結果即將公布。面對激增的地方政府債務，根據三中全會改革的精神，中央很可能要求地方建立規范合理的債務管理及風險預警機制，地方債務的嚴控無疑會抑制基建投資資金來源。最近中組部出臺了新的政績考核要求，政績評價指標增加了體現增長質量效益和可持續性的指標。對造成資源嚴重浪費的、造成生態嚴重破壞的、盲目舉債留下一攤子爛賬的領導決策者，給予嚴厲處罰，這無疑會減弱地方大干快上、盲目上項目投資的動力。制造業增速也難以有上升的動力，整體投資增速將面臨繼續下滑的局面。
而這也會給企業生產層面帶來較大的壓力，今年三季度以來企業補庫存行為一度刺激了企業的生產擴大，如產成品庫存增速從今年1~8月低點5.7%回升至10月的6.2%，在如今需求增速下行的情況下，企業很有可能在明年初再次去庫存，企業生產活動也將放緩。
明年經濟工作重在結構優化
盡管明年經濟下行壓力增大，但我們認為，考慮到外需和消費增長的穩定支撐，經濟增速不會出現過快下滑，增速仍將在7%的底線之上。
第一，鑒于以下因素，明年我國出口將會面臨更好的形勢：近期以美歐為代表的發達國家經濟明顯復蘇，國際貨幣基金組織也由此預計2014年全球經濟迎來溫和復蘇，增速將達3.6%，稍高于今年估計的2.9%。今年以來，我國政府也積極通過多種途徑改善出口環境，目前我國正在建設18個自貿區，涉及31個國家和地區，這都有利于企業克服貿易壁壘，拓展出口市場。
第二，明年有利于消費增長的因素有：當前由各類新型消費方式和消費品種驅動的消費升級正在加快開展，今年“雙11”迸發的網購消費快速增長就一定程度上拉動了社會消費品總額的增速，4G帶來的通信及電子產品消費熱潮將在明年延續等;2013年房地產市場的熱銷將會帶動明年與房地產相關的耐用品，如家電、建材等消費的增長。
這也無疑給了政府加快改革，調整經濟結構的空間。我們預計，明年政府一系列有利于經濟結構調整的改革措施還將加快，如工信部要求各地爭取提前一年，即2014年就完成鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃等重點行業“十二五”淘汰落后產能目標任務，這意味著對于產能過剩行業調控手段會更加嚴厲，它們包括：嚴謹對產能過剩行業發放新增貸款，對產能過剩行業施加更加嚴格的環保要求等，企業現有的過剩產能也將在2014年進入實質性清理階段;目前環境污染已經成為關系社會各階層益的嚴重問題，預計明年生態文明體制改革將進入快車道，特別是一系列體制將有望建立用以保護生態環境，如國家生態紅線管理法規將出臺，今后任何新項目在規劃建設前，都要把“生態紅線”作為第一道防線。
當然，鑒于這些改革措施會給經濟增長帶來更多的陣痛，為避免經濟周期性下滑與結構性改革措施帶來的雙重經濟下滑壓力，政府層面還會加快出臺和落實更多有利于改革紅利較快釋放的措施以刺激經濟增長的活力，如明年更多放權讓利的措施將會加快推行，它們包括：公司注冊取消資本限制等;一些壟斷或管制領域，如金融、石油、電力等領域將更多引入民間資本，民間投資的活力將有望增強;各地也將積極探索競爭性國企領域的改革，以提高國企運作效率等。
因此，雖然明年經濟增速相對于今年還將繼續小幅下滑，但在結構以及效率方面都有望比今年更好，而這也有助于提高我國經濟中長期的潛能。