明年1月1日起，企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策開始實施。有觀點認(rèn)為，中國版“401K計劃”將成為股市走牛的重要推動力。
　　的確，“401K計劃”為美國的資本市場帶來了巨大的能量。據(jù)不完全統(tǒng)計，近年來美國60%接近退休年齡的家庭擁有“401K計劃”，而在全部的“401K計劃”中，占比超過一半的資金數(shù)額投放至美國股市。多年來，盡管期間美國股市經(jīng)歷了大起大落的走勢，但是參與此項計劃的投資者基本實現(xiàn)年均6%左右的收益水平。
　　可以想象，若中國版“401K計劃”得以啟動，則有望帶動上千億的資金進(jìn)入股市。不過，愿望總是美好的，現(xiàn)實卻是殘酷的。中國版“401K計劃”雖然能夠給A股投資者帶來無限的遐想，但是在實施的過程中，我們不得不考慮到以下問題。
　　首先，中國版“401K計劃”能夠達(dá)到美國401K的效果嗎？今年以來，美國股市迭創(chuàng)新高，且首次突破了16000點的歷史高點。然而，縱觀中國股市，2010年以來股市的整體回報率處于負(fù)數(shù)的水平，其中，2010年全年的整體投資回報率為-14%；2011年全年的整體投資回報率為-21%；2012年全年的整體投資回報率僅為3.17%。自2009年8月份的3478高點調(diào)整至今，A股累計最大跌幅高達(dá)47%。若從更長的周期分析，以2001年的2245高點為例，十二年來A股整體漲幅仍然為0。可見，通過中國版“401K計劃”實現(xiàn)年均6%的收益率水平恐難達(dá)到。
　　其次，投資運營風(fēng)險誰來承擔(dān)？按照美國“401K計劃”，其投資運營風(fēng)險完全由雇員承擔(dān)，一旦投資失敗將無法挽回。實際上，作為成熟的美國股市，前幾年曾經(jīng)經(jīng)歷過一波大起大落的行情。以2008年為例，當(dāng)期美國股市發(fā)生了劇烈的震蕩，而期間大量的投資資金受到了重創(chuàng)，損失超過萬億美元。回顧5年前的A股，一年內(nèi)股市下跌幅度高達(dá)70%，絕大部分的藍(lán)籌股票最終也難逃一劫。以中國石油為例，6年間市值蒸發(fā)6.4萬億，股價縮水超過8成。
　　再次，中國版“401K計劃”不可能大規(guī)模進(jìn)入股市。以當(dāng)前的市場估值水平來看，盡管滬市的動態(tài)市盈率維持在10倍左右的水平，但是剔除了占比權(quán)數(shù)最大的20家上市公司以及部分因國家補貼而實現(xiàn)暴利的企業(yè)后，市場的整體估值水平將會大幅度提升。雖說當(dāng)前股市點位長期維持在2000點附近的位置，但是部分中小市值品種卻遭到了大資金的瘋狂拉升，最終導(dǎo)致個股嚴(yán)重分化的表現(xiàn)。鑒于股市的投機性很強，而且中國股市的整體投資回報率很低，401K計劃不可能規(guī)模式進(jìn)入股市。相反，它們或許更愿意尋求部分具備高安全性且存在一定收益率的投資品種進(jìn)行投資。
　　綜上所述，中國版“401K計劃”難成股市的特效藥。需要強調(diào)的是，中國股市從來不缺乏資金，缺乏的是一種“投資信心”。因此，提振股市信心不應(yīng)該停留在口水利好的層面，而更應(yīng)該從股市的內(nèi)在問題抓起。