12月2日，央行《關于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》與公眾見面。由于前一階段社會上對自貿區金融改革內容期望很大，因此，央行《意見》出臺，格外引人關注。
　　《意見》總計30條，涉及內容包括“總原則、創新賬戶管理體系、探索投融資匯兌便利、擴大人民幣跨境使用、利率市場化、外匯管理、監管”。在總原則中，央行強調改革的先行先試，為實體經濟服務，強調風險可控，有序有組織地試點。從《意見》內容來看，筆者認為，真正屬于完全開放創新的部分是：允許自由貿易賬戶內本外幣資金自由兌換，允許個人、機構在境外從事證券、衍生品類投資，允許區內機構從境外直接融入本外幣資金、境內發行人民幣債券以及參與境內證券、期貨、拆借市場的投資或交易。
　　需要指出，央行發布的《意見》不是實施細則，僅僅是“意見”。其中任何一項內容，在操作上都需要制定管理辦法，沒有具體管理辦法和操作細則，就無法執行。因此，自貿區的金融改革操作政策需要假以時日。比如允許個人跨境貸款，區內境外個人可以在境內進行證券投資等，都需要制定詳細的管理辦法才能實施。區內金融機構和企業在境內證券、期貨交易市場投資，在幣種和規模上有什么條件，《意見》未明確。很多項目的開放和市場化提出了要符合條件或待條件成熟時，但條件是什么，成熟條件指什么，有待未來政策明確。
　　《意見》的未來效果如何很難看出，但就賬戶來說，手續顯得有些繁雜，不便利，監管上也不太方便。對資金進出通過賬戶標記的區分來進行管理，甚至提出了分賬核算單元概念，這在國際上少見。監管深入到商業銀行賬戶的具體細節，不是中央銀行所擅長，也會給銀行資金管理帶來很多不便利。
　　其實，自貿區金融改革可以變得簡單，即允許境外機構在境內開設人民幣賬戶，這些人民幣資金可以享受國內同樣的待遇，人民幣資金進出可以不設規模、余額，因為出去的人民幣回到國內不會產生風險；而對外幣尤其是儲備貨幣進入需要設置余額或總量，因為儲備貨幣的資產規模太大，允許自由進入和自由兌換，風險不可控。因此，外幣資金實行余額或總額管理即可，不需要區分賬戶，就可以控制風險。本幣和外幣自由兌換，依然按照外匯管理的風險控制制度執行即可。這樣賬戶管理與現行政策不矛盾，手續也簡單，銀行、企業也熟悉。
　　按照這個思路，政策出臺時間可以大大縮短。
　　擴大人民幣的境外使用是金融改革的一個重要內容。而人民幣境外使用的一個重要前提條件就是境內外資金價格的統一，允許境外人民幣資金直接回流，允許境外機構境內開設人民幣賬戶。如果對境外人民幣資金做過多的進入限制，境內外人民幣資金出現兩種價格，其實就是運用試點特權和優惠政策套利，這樣的改革試點不能為人民幣的利率市場化提供可復制、可推廣的經驗。可以預計，允許區內企業從境外進行本幣資金融資，短期內將沖擊試點區內人民幣利率定價，但也會抬高境外人民幣資金利率，最后人民幣利率會趨向均衡，人民幣資金的內外利率套利空間將逐漸消失。
　　總之，上海自貿區的金融改革試點沒有那么復雜，只要實行余額、總量控制，一切資本項目的可兌換風險都可以控制，也不需要設置那么多的管理細節。