推特(Twitter)上市與SAC受罰，這是最近發生在美國股市上的兩件事情。表面上看，這兩件事情相互獨立，沒有任何聯系，但從本質上看，這兩件事件正好構成了一種因果關系，它告訴了中國的投資者，推特為什么可以在美國上市而不能在中國上市的原因所在。

　　推特是美國最大的社交網站之一。雖然該網站已經營8年多的時間，但至今沒有盈利，它前幾輪私募所募集的資金，在以“燒錢”為特征的網絡行業經營中，已經所剩無幾。但就是這樣一家“燒錢”公司，于11月7日在紐交所成功掛牌上市，開盤價即報45.1美元，較26美元的發行價大漲73.46%。收盤時上漲72.96%至44.90美元，市值達245億美元。

　　SAC則是由明星基金經理史蒂文·科恩于1992年成立的一家對沖基金，如今堪稱是美國對沖基金巨頭。今年11月4日，美國聯邦檢察官宣布，SAC資本合伙公司就內幕交易的指控認罪，并與監管機構達成支付18億美元罰金的協議。而根據此前美國聯邦檢察官對SAC發起的刑事訴訟，SAC被指控在1999年至2010年期間鼓勵員工進行“大量的、無處不在的”內幕交易，從而獲得巨額非法利潤。有消息稱，美國證交會正在謀求對科恩下達“終身禁令”，禁止他再替他人管理資產。

　　不論是推特上市還是SAC受罰，二者都不可能發生在中國股市。就推特上市來說，雖然A股市場并不缺少對虧損公司股票甚至是ST股所進行的投機炒作，但就上市環節來說，目前仍然虧損的推特是不符合A股上市條件的。目前A股市場并不允許虧損企業IPO上市。至于SAC受罰，同樣不可能發生在現階段的A股市場。盡管頂格處罰”的罰單，但對某個單一案件開出百億人民幣的罰單，這在A股市場是不可想象的。今年以來，證監會在加強市場監管方面加大了打擊違法違規行為的力度，并多次開出“

　　目前仍然虧損的推特公司在美國上市后受到市場追捧，已引發A股市場一些業內人士對A股市場新股發行制度的反思，尤其是對創業板IPO制度的思考。有業內人士認為，我國缺乏健康的創業文化，對于敢于承擔失敗風險的創業者，沒有足夠的理解與同情。海外市場接受了推特，并且給以很高的估值，其本質是創業文化對于新興產業的支持，對于創業者的認同。

　　把A股市場不能接受推特這種虧損公司的上市歸結為我國缺乏健康的創業文化，這種觀點至少存在片面性。實際上，SAC受罰表明的是美國市場所存在的嚴厲監管，而在嚴厲監管背后又是對投資者權益的良好保護，所以，美國市場并不排除虧損企業上市。但虧損企業如果存在違法違規行為，那么企業所面臨的將是嚴厲的市場監管，甚至不排除因此退市與破產的命運。而這種嚴厲的監管是目前中國股市所沒有的，如此一來，A股市場自然就不能接受虧損公司的上市了。更何況中國的企業家們大都把企業上市當成是套現財富的一種手段，只要股票解禁了，控股股東與高管們都會爭后恐后地套現。在這種背景下，如果放行虧損公司上市，那么一旦控股股東與高管們套現完畢，留給股市的就是一個又一個虧損著的空殼。