在央行宣布放開貸款利率下限3個月零5天后，信貸市場的定價替代指標——貸款基礎利率(LPR)宣告問世。這意味著，央行主導的利率市場化改革正在進一步提速。

　　按照央行的定義，目前對外公布的LPR，其數據采集基礎是各報價行針對最優質客戶的1年期貸款定價。換句話說，這是市場自發形成的1年期基礎利率。很顯然，如果未來LPR繼續公布2年期、3年期等其他期限的基礎利率指標，信貸市場目前依賴的央行存貸基準利率定價體系就將隨之功成身退。

　　以10月25日發布的第一個1年期LPR來看，5.71%的價格約為目前央行1年期貸款基準利率6%的9.5折。如果各報價行提供的數據真實可信，那說明目前貸款利率下限的放開并未帶來銀行之間的惡性競爭。未來這一指標的漲跌，也將能夠充分說明信貸市場供需關系的松緊，其對政策制定或宏觀形勢研判所具有的參考意義不言而喻。

　　首批入圍的9家銀行——5家國有行和4家股份行的樣本結構頗具代表性。央行首批選入LPR報價體系的銀行并未涵蓋一些資產規模大，但經營風格相對鮮明的銀行。筆者認為，央行主要考慮的是這些銀行在客戶選擇和貸款定價方面相對激進，與LPR旨在發現風險最低程度市場利率指標之間的目標并不吻合。但這不影響LPR指標的代表性，其他銀行可參照此另行上浮或者下浮價格中樞，而LPR報價團成員未來肯定不會一成不變。

　　但對商業銀行來說，LPR指標啟動的另一層意義是信貸業務存貸兩頭的參照系或許已有雛形。事實上，隨著銀行理財產品業務的興起，理財產品收益率在這兩年已經成為市場看重的資金成本參照系。如果將LPR視為市場化的資金收益參照系，一個完整的市場化存貸差空間其實已初步形成。

　　據筆者不完全統計，目前銀行提供的理財產品年化收益率普遍在5%左右。參照5.71%的LPR價格，只依賴儲蓄存款的商業銀行存貸差水平已經不足1%，不及大多數銀行2%凈利差水平的一半。這顯然是利率市場化對銀行盈利能力帶來的最直接挑戰。筆者相信，隨著LPR指標運行進一步成熟，整個銀行業的資產負債策略和觀念都會發生翻天覆地的變化。

　　變化之一是銀行會更加依賴低成本的批發融資，以彌補零售負債高成本的短板。這亦將理順整個貨幣傳導體系，因為只有商業銀行對批發資金的依賴程度提高了，央行對銀行間市場基礎利率的調整才會更有效地傳導給信貸市場，并作用于實體經濟。

　　變化之二是銀行會在現有基礎上進一步拓展非息收入的來源。理由很簡單，這才是不受資金成本波動的穩定營收來源。基于此，未來擴大規模恐怕就不是一些銀行愿意選擇的發展路徑。同理，只會用擴大規模來盈利的銀行家以后的就業將成為問題，因為市場的根本游戲規則已經不是老一套。

　　變化之三是銀行的管理架構變革會進一步加快。過往幾年讓人眼花繚亂的事業部制，其應用范圍還會進一步擴大。同時，也會有更多的旨在降低管理成本，提升盈利效率的變化在業內浮現。無他，錢難賺了，總得要有更積極的態度才行吧。

　　這是一個簡單的LPR，可能對業界帶來諸多改變，而這還僅僅是貸款市場利率市場化的動作。顯而易見的，未來隨著利率市場化的進一步深入，存款市場的定價替代指標顯然也將加速構建。