保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場，保護(hù)資本市場需要更好地保護(hù)中小投資者。日前證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表的署名文章，在吸引了廣大投資者強(qiáng)烈關(guān)注的同時(shí)，也在市場中引起巨大的反響。如何保護(hù)中小投資者的利益，不同的人站在不同的角度進(jìn)行了不同的解讀。
由于A股是一個(gè)以散戶為主的市場，對(duì)其權(quán)益保護(hù)不夠的結(jié)果是中小投資者對(duì)市場缺乏信心，或銷戶遠(yuǎn)離，或不愿進(jìn)場。保護(hù)中小投資者權(quán)益，無論是在制度建設(shè)、對(duì)違規(guī)行為的打擊與懲處，還是在幫助投資者維權(quán)、維護(hù)市場秩序等方面，監(jiān)管部門無疑是一個(gè)主要的角色，但這并不意味著其他市場參與者可以袖手旁觀。監(jiān)管者、上市公司、機(jī)構(gòu)以及中小投資者等構(gòu)成了市場的一個(gè)“有機(jī)”聯(lián)系的整體，事實(shí)上，除監(jiān)管部門外，上市公司在信息披露、積極回報(bào)投資者等方面也可以起到保護(hù)投資者的作用;投資者在利益受到侵害時(shí)，也可以拿起法律等武器來維護(hù)自身的權(quán)益，即使是基金等機(jī)構(gòu)投資者與券商等中介機(jī)構(gòu)，在保護(hù)中小投資者方面同樣大有可為。
歷經(jīng)15年的發(fā)展，證券投資基金已成為資本市場一支重要的力量。由于同樣從二級(jí)市場上購買股票，除了其資金實(shí)力、持股數(shù)量不同之外，基金等機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者在作為上市公司股東方面并沒有什么本質(zhì)上的區(qū)別，兩者之間的利益也基本上是一致的。但因?yàn)橛绊懥Φ牟煌鸬葯C(jī)構(gòu)投資者完全可以扮演中小投資者“利益代言人”的角色，而這在A股中并非沒有先例。10年前，招商銀行拋出了百億可轉(zhuǎn)債的再融資方案，結(jié)果招致以華夏、博時(shí)等基金公司及世紀(jì)證券組成的“基金聯(lián)盟”的強(qiáng)烈反對(duì)，最終招行可轉(zhuǎn)債規(guī)模被壓縮到65億元，機(jī)構(gòu)投資者在維護(hù)自己利益的同時(shí)，也保護(hù)了中小投資者的利益。
機(jī)構(gòu)在上市公司治理中也可發(fā)揮積極的作用。《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)在公司董事選任、經(jīng)營者激勵(lì)與監(jiān)督、重大事項(xiàng)決策等方面發(fā)揮作用。機(jī)構(gòu)投資者可以利用其持股數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)，以組成“聯(lián)盟”的形式參與公司治理。去年5月份召開的格力電器股東大會(huì)上，由易方達(dá)基金、鵬華基金等機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)名推薦的候選人馮繼勇成功進(jìn)入格力電器董事會(huì);日前，易方達(dá)、華商和匯添富基金又聯(lián)合提名上海家化原總經(jīng)理曲建寧擔(dān)任上海家化董事，由于基金等機(jī)構(gòu)投資者持股比例超過大股東平安信托，曲建寧當(dāng)選應(yīng)該不會(huì)有什么意外。這些由機(jī)構(gòu)推薦而進(jìn)入董事會(huì)的董事，無形中將代表著機(jī)構(gòu)的利益，也代表著二級(jí)市場投資者的利益。
除了用手投票外，機(jī)構(gòu)投資者亦可用“腳”投票來維護(hù)中小投資者利益。上述格力電器與上海家化都是機(jī)構(gòu)投資者用手投票的經(jīng)典案例，但其用“腳”投票有時(shí)也能達(dá)到效果。上市公司損害投資者的利益或出現(xiàn)利空時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者用“腳”投票，雖然會(huì)短暫地造成個(gè)股股價(jià)的下跌，但一家上市公司如果遭到機(jī)構(gòu)的拋棄，失去了大資金的支持，市場爭相效仿的結(jié)果必然是股價(jià)的下挫。股價(jià)下跌，大小非也就無法在高位減持股份了，這實(shí)際上最終會(huì)影響到其自身的利益。而機(jī)構(gòu)投資者持股量大，用“腳”投票對(duì)股價(jià)影響大，會(huì)在市場中產(chǎn)生一定的震懾效果。
當(dāng)然，在基金等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用保護(hù)中小投資者的同時(shí)，券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)亦能發(fā)揮其獨(dú)特的作用。只要這些中介機(jī)構(gòu)真正能夠做到勤勉盡責(zé)，誠實(shí)守信，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題不馬虎，不與上市公司狼狽為奸，萬福生科、綠大地這類害群之馬就不可能上市，它們也就不可能損害投資者的利益與中國資本市場的利益。
總而言之，保護(hù)中小投資者不能僅僅依靠監(jiān)管部門的單打獨(dú)斗，需要市場所有參與的共同努力。