要解決金融資源錯配問題，真正用好增量、盤活存量，必須解決好總量和結構問題，推進市場化改革乃大勢所趨

　　央行近日發布的金融統計數據和社會融資規模統計數據顯示，9月末人民幣廣義貨幣供應量(M2)增長14.2%，比上年末高0.4個百分點。央行新聞發言人表示，我國銀行體系流動性供應總體上仍然比較充裕，仍處于合理適度的水平。

　　今年6月底時，M2余額已經達到105.45萬億元，約為美國的1.5倍、日本的1.7倍和英國的4.9倍，是我國去年GDP的2倍多。可見貨幣供給是寬松的，但市場上的表現卻是市場利率高，出現了“寬貨幣、緊信用”的矛盾。就在6月份，還出現了短期資金流動性緊張的情況。一邊是銀行發愁錢無處可貸，一邊是中小企業和個人難以籌措生產經營所需的資金，有限的資金更多地集中在各級融資平臺、房地產市場、銀行體系，以及產能過剩行業。

　　筆者認為，短期流動資金不足是我國金融資源嚴重錯配的階段性表現。究其原因，一是少數地方政府盲目追求經濟增長，熱衷于借新債、上新項目。在預算軟約束下，未來項目收入形不成足夠的現金流與回報，不能償還初始債務，甚至連債務的利息都無法支付，只能繼續延期或增加新的債務，從而帶來杠桿的進一步上升，債務負擔進一步加重，直至進入惡性循環，造成金融市場整體資金價格持續上升;二是商業銀行在既享有政府信用與保證，又享有價格壟斷的情況下，出于逐利的考慮，傾向于不斷地追加杠桿，擴張規模造成表內社會信貸規模的不斷擴張，更導致“影子銀行”業務快速膨脹，大部分資金流向基建、地產和其他高杠桿部門。

　　金融是現代經濟的核心，實體經濟的發展離不開金融的支持。要解決金融資源錯配問題，真正用好增量、盤活存量，必須解決好總量和結構問題，推進市場化改革乃大勢所趨。

　　從總量的角度看，必須解決貨幣存量過大的問題。隨著改革的不斷深化，越來越多的要素和產品進入市場交易，需要越來越多的貨幣充當媒介。目前，我國許多領域仍然存在較大的市場化改革空間，比如快速發展的文化產業、廣闊的農村市場等。深化市場化改革，市場范圍的擴大，必然會吸納社會上更多貨幣，從而能從根本上解決貨幣存量過大的問題。

　　從結構的角度看，要使資金從基建與房地產等項目流向有著廣闊發展前景的新興產業、小微企業，必須著力于提高存量金融資產的周轉率，重點盤活沉淀的銀行信貸資產。一是剝離信貸資產中實際上已嚴重喪失自身“造血功能”的不良資產，利用資產管理公司來處置這些資產。二是加快推動信貸資產的證券化，這樣既可以盤活資產，提高周轉率，又可以在信用不變的情況下將存量轉至銀行表外，實現減少貨幣存量的效果。

　　長期來看，解決結構問題離不開簡政放權下的市場化改革，通過減少政府干預，使預算約束硬化。一是通過推進行政體制改革，真正實現政府職能轉變，厘清政府與市場的關系，尊重市場和市場主體的選擇，讓經濟真正回歸市場的軌道。在此基礎上，推動地方政府融資方式的轉變，使其以靠銀行信貸為主轉向市場化融資。同時，推動國有銀行改變目前中長期信貸比重過高的狀況，使其更多地轉向中短期信貸。二是繼續深化利率市場改革。真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制。利率市場化改革的核心在于打破對金融資源的過度壟斷，改變政府隱性的擔保制度，從而從根本上改變長期以來的正規金融與非正規金融并存的“二元金融結構”。