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　　9月CPI環(huán)比上漲0.8%，同比上漲3.1%，漲幅超出市場預(yù)期。分析人士認(rèn)為，未來物價將繼續(xù)呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢，新一輪物價上升周期已經(jīng)確立，但年內(nèi)通脹依然會控制在目標(biāo)水平以內(nèi)。若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，受輸入型通脹影響，明年的通脹壓力或?qū)⑦M(jìn)一步增大。
　　9月CPI同比漲幅中新漲價因素為2.3個百分點，比8月增加0.8個百分點。其中，食品價格的影響較大，鮮蛋、鮮菜、鮮果和豬肉價格環(huán)比分別上漲7.9%、6.7%、5.4%和2.2%，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.44個百分點，短期原因為中秋、國慶雙節(jié)疊加帶來的需求釋放和部分地區(qū)發(fā)生旱澇災(zāi)害帶來的供給沖擊，長期原因則是CPI進(jìn)入上行周期。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，6月以來CPI持續(xù)上漲，與豬價自5月以來開始溫和上行相印證。研究顯示，CPI同比數(shù)據(jù)波動的周期是三年半，去年10月結(jié)束為期1年半的下跌，11月開啟為期兩年的上漲周期。
　　受益于經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)復(fù)蘇，PPI從今年7月開始環(huán)比逐月改善，預(yù)計年內(nèi)仍有望繼續(xù)環(huán)比改善，同比降幅進(jìn)一步收窄。盡管四季度GDP同比增速預(yù)計較三季度有所回落，但去年四季度GDP基數(shù)較高，“微刺激”政策持續(xù)，經(jīng)濟(jì)并不會由弱復(fù)蘇轉(zhuǎn)向衰退。考慮到環(huán)保整治對于落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)程加快，供給收縮的故事還有望演繹。另外，全球PMI在今年三季度觸底反彈，目前仍處于溫和上升過程中，在此背景下，7月開始出現(xiàn)的大宗商品價格反彈不會曇花一現(xiàn)。以化工品為例，據(jù)生意社監(jiān)測，7月以來整體價格走勢持續(xù)向上，近期雖然出現(xiàn)調(diào)整，但受成本支撐、下跌空間不大，而下游復(fù)蘇態(tài)勢未改，未來一段時間化工品價格走勢依然看好。
　　總體而言，年內(nèi)物價壓力并不顯著。展望四季度，考慮到翹尾因素和年末需求旺季來臨，月度CPI同比漲幅依然可能維持在3%左右，不排除有的月份會超過3.1%，但全年CPI漲幅將在3%以內(nèi)，3.5%的目標(biāo)可順利實現(xiàn)。一方面，今年前三季度整體居民消費價格水平不高，這將抑制全年CPI漲幅；另一方面，盡管豬價開始溫和上漲，但并未出現(xiàn)暴漲苗頭，10月以來還呈現(xiàn)旺季不旺的特征，這主要是由于生豬總體產(chǎn)能較大，且生豬養(yǎng)殖方式以規(guī)模化豬場占主導(dǎo)地位，因而行業(yè)低迷期的產(chǎn)能調(diào)整并不劇烈，大企業(yè)逆勢擴(kuò)產(chǎn)的現(xiàn)象還較為普遍。
　　不過，明年一季度的物價壓力將進(jìn)一步加大，并帶來一定的政策壓力。一方面，翹尾因素導(dǎo)致CPI繼續(xù)維持在高位；另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步傳導(dǎo)至物價，尤其是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的輸入型通脹值得關(guān)注。在經(jīng)濟(jì)潛在增速下降背景下，經(jīng)濟(jì)增速略有回升就會帶來產(chǎn)出缺口，通脹對經(jīng)濟(jì)走勢更為敏感，若物價壓力在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇之前到來，貨幣政策將陷入兩難境地。為此，應(yīng)維持當(dāng)前中性偏緊的貨幣環(huán)境，推動投機(jī)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級帶動更有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。