9月中國宏觀經濟數據PMI于“十一”長假期間公布。延續了早前經濟反彈的態勢，9月官方與匯豐PMI均有所上升，但二者均只有比8月反彈了0.1個百分點，幅度明顯弱于7、8月以及早前的預期。結合9月美聯儲量化寬松推遲的影響，筆者判斷本輪復蘇雖然可以使增長率維持在7.5%之上，但能否持續仍然面臨挑戰。要鞏固經濟持續改善的態勢，從短期來看，宏觀經濟政策仍需“穩住”，尤其在貨幣政策保持中性的情況下，應繼續突出積極的財政政策。從中長期看，只有推進改革，才能最終贏得下一階段經濟的穩步增長。
　　看PMI分項指數，9月新訂單指數為52.8%，比8月上升0.4個百分點；生產方面，9月生產指數為52.9%，比上月上升0.3個百分點。其中，大型和中型企業新訂單指數與生產指數均高于50%，而小型企業低于50%，顯示當前小企業產需情況尚待鞏固。另外，自三季度以來，生產指數與新訂單指數的差距已經明顯縮小，9月兩者差距縮小至0.1個百分點，反映出在市場需求回升形勢下，產能過剩行業生產擴張情況有所控制，整體來看目前產需增長態勢逐步趨向均衡。
　　結合PMI數據與早前公布的宏觀經濟數據，筆者預計三季度與9月其他宏觀經濟數據整體上仍將延續改善勢頭，特別是在7、8月經濟顯著反彈的基礎上，三季度經濟與政策出現的預測雙拐點已得到驗證，預計三季度GDP或將達到7.6%。其中，在積極財政政策與行政審批簡化的作用下，基礎項目投資有望繼續支持投資反彈。消費方面，由于新政府強調節儉與嚴厲打擊腐敗，今年中秋奢侈消費大幅回落。
　　對外貿易方面，9月新出口訂單指數為50.7%，比8月回升0.5個百分點；進口指數為50.4%，比8月回升0.4個百分點。最近一段時間進出口指數的反彈，在筆者看來，一方面與國內外需求恢復密切相關，另一方面也得益于早前國內促進貿易便利化、保證進出口穩定等措施的出臺。然而，由于去年同期較高的基數效應，筆者預計，海關即將公布的9月進出口數據總額可能較高，但增速未必會超過8月，預計9月出口或為5%，進口或為7%，貿易順差或收窄至259億美元左右。
　　通脹方面，9月購進價格指數為54.5%，比上月回升1.3個百分點，這也是今年3月以來的最高值。購進價格指數持續攀升，顯示在經濟企穩回升過程中，價格壓力也有所上漲。結合9月商務部、農業部、國家統計局公布的食品價格數據預判9月CPI，不難發現，3個官方指標走勢并不一致，為判斷9月消費品價格增加了難度。其中，9月農業部食品價格指數環比有所回落，而商務部與統計局食品價格卻有所回升，其中尤以蔬菜價格回升較多。
　　筆者將統計局數據作為重點參考，判斷9月食品價格環比或為1.5%，非食品價格環比或為0.1%。在此基礎上，預計9月CPI同比增長為2.9%，高于8月物價水平。另外，鑒于商務部生產資料價格以及全球大宗商品價格雙雙回落，筆者預計9月PPI環比仍將維持負增長，同比或將維持-1.6%。
　　通脹反彈，主要還是食品價格所致，PPI通縮仍將制約CPI通脹的上升空間。全年通脹或將只有2.6％，遠低于3.5％的目標，只是9月的通脹反彈仍將制約央行的貨幣政策，降息、降準預期怕要落空。而一線城市樓價的大幅上升，不僅是中國經濟的重大隱患，也將促使房產稅試點擴容的加快推出，并收緊信貸政策。
　　值得高度關注的是，9月就業與企業信心指數均有回落。其中，從業人員指數為49.1%，比8月回落0.2個百分點，連續16個月低于50%，還需要繼續觀察。生產經營活動預期指數為58.4%，比8月回落1個百分點，反映了企業信心的高位調整。眼下，勞動力成本上漲、訂單不足與資金緊張分別是困擾企業復蘇的最重要因素。當然，這其中既有需求因素，也有供給因素，顯示為了促使實體經濟反彈，不僅需要穩增長的政策，更多還需要結合勞動力市場、金融體系等多項結構性的改革。
　　總之，PMI指數在今年過去的3個季度持續回升，說明在外需反彈與國內穩增長政策的雙重作用下，中國經濟已經走出了國際金融危機以來的最差階段，復蘇態勢漸趨穩定。然而，9月PMI反彈弱于預期，特別是海外經濟環境瞬息萬變，又提醒我們對未來復蘇態勢的不確定性保持高度警惕。實際上，美國量化寬松政策退出延遲，凸顯出美國經濟走勢與政策決策的困境，而這也給未來中國出口、外匯儲備安全以及貨幣政策出了大難題。
　　在國際經濟金融持續動蕩的大環境下，中國其實難有萬全之策。從短期看，鑒于貨幣政策仍然保持中性，應該繼續突出積極的財政政策。而從中長期看，推進改革刻不容緩。以筆者之見，下一步深層改革落在以下兩點，一是上海自貿區如何運行并為全國推廣積累經驗；二是十八屆三中全會將怎樣描繪出一幅更為清晰的改革藍圖。如果未來能在自貿區試點、財稅體制、戶籍制度、土地制度改革等方面取得突破，除了將為市場帶來更大利好外，也可以抵御外部不利條件對中國經濟形成的巨大沖擊，支持中國經濟在未來10年保持7%的增長率。