美聯(lián)儲在9月份貨幣政策例會上維持量化寬松政策規(guī)模不變的決定出乎市場意料。是美聯(lián)儲的溝通失誤，還是市場誤讀了美聯(lián)儲釋放的信號？美國銀行美林證券經(jīng)濟學家認為雙方都有責任，市場沒有認真聽取美聯(lián)儲對削減購債的解釋，而美聯(lián)儲在解釋就業(yè)市場改善和削減購債關(guān)系的問題上存在溝通缺口。
美銀美林全球經(jīng)濟研究聯(lián)席主管伊森·哈里斯近日在一份研究報告中稱，當債券收益率在美聯(lián)儲政策例會的同一天下跌了16個基點時，可以肯定美聯(lián)儲和市場之間出現(xiàn)了重大誤解。
在美聯(lián)儲9月份例會召開前，很多分析人士和投資者認為削減購債是理所當然的，他們認為如果美聯(lián)儲9月份不打算削減資產(chǎn)購買，那么美聯(lián)儲高官肯定會出面“反對”市場的這個共識。
哈里斯在報告中說，有三個原因或許可以解釋這種誤會。首先，隨著美聯(lián)儲例會的臨近，“美聯(lián)儲思想”逐漸形成。盡管美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一，通脹數(shù)據(jù)依然疲弱，美聯(lián)儲形容低通脹的措辭從“暫時性”變?yōu)槌姓J下行通脹風險，并最終放棄“暫時性”說法。但美聯(lián)儲措辭的變化似乎被觀察家們所忽視，即使數(shù)據(jù)疲弱，他們也認為這不足以改變美聯(lián)儲9月份削減購債的預(yù)期。其次，美聯(lián)儲官員在會議開始前尚未下定決心，因此他們才會接二連三地重復(fù)將在今年晚些時候削減資產(chǎn)購買，且不排除9月份的可能性。第三，對美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層來說，9月份是個尷尬時期，不適宜作出強有力的聲明。
哈里斯說，溝通失誤似乎不僅反映了一個緘默寡言的美聯(lián)儲，也反映了不肯聽話的市場。“特別是，我們認為很多市場參與者低估了美聯(lián)儲官員對削減量化寬松的解釋——經(jīng)濟變得更好，他們將自己的想法替代或補充進去。”
哈里斯認為，美聯(lián)儲意外維持量化寬松給市場上了三課。第一課是關(guān)注基本面。美聯(lián)儲制定了依賴數(shù)據(jù)的“退出”戰(zhàn)略。此外還要關(guān)注財政狀況及其對經(jīng)濟的影響。第二課是要關(guān)注“溝通缺口”。在美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層過渡期塵埃落定以前，伯南克和耶倫都會繼續(xù)保持低調(diào)。最后一課是美聯(lián)儲對利率敏感型行業(yè)的關(guān)注。
哈里斯說：“我們希望紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達德利可以填補這段‘溝通缺口’，但他目前尚未這樣做。”如果有美聯(lián)儲官員出來削弱失業(yè)率降到7%作為退出資產(chǎn)購買“門檻線”，并能詳細闡述美聯(lián)儲真正尋求的是就業(yè)市場怎樣的改善則更好。“我們認為這是目前美聯(lián)儲溝通策略的最大漏洞。”