有媒體報道說，上周五監管部門召集多位投行及學界人士，針對新股發行體制改革方案召開小范圍閉門會議。監管部門希望業界探討市值配售、限制網下配售家數等問題，以使新股定價及申購更有利于普通投資者。筆者琢磨市值配售多年，想就此談點意見。
　　市值配售曾在2000年2月至2005年5月的滬深股市實行過，筆者至今認為，那是一個深受中小投資者歡迎的制度，也是立足中國股市實情的成功制度建設嘗試。市值配售的核心在于：只有擁有滬深兩市股票的投資者才能申購新股并獲配新股。這樣的制度逼退了那些不進入股票二級市場，不承擔股市風險，而專門獲取新股一、二級市場差價的“打新者”。這部分“打新者”只給一級市場帶來資金，從不給二級市場帶來資金，更不斷從二級市場抽取資金，對于股市的穩定和發展不具有任何積極意義。市值配售的市場基礎是：長期以來滬深股市一、二級市場價格差距過大，市場有濃厚的“炒新”、“打新”氛圍，市場的各個層面和各個主體都把新股當作穩賺不賠的“寶貝”。市值配售將新股的一、二級差價度讓給持有股票的投資者，使得在股市里耕耘、承受莫測風險的投資者有機會享受由新股帶來的盈利，這是市值配售的合理性、公正性、必要性的所在。
　　如今，時隔多年重提市值配售，那先要問原來賴以存在的市場基礎是否還存在？可以說這個基礎還存在，而且基本沒有大變。盡管2006年以來市場出現過新股破發潮，特別是2011年上半年更出現了集中的大規模破發潮，但從長期和整體來看，破發仍然是一時的現象，一、二級市場的差價并沒有消失，即便在破發最多的2011年，6月底以后破發潮基本平息，新股上市首日仍然大幅上漲，有的還逼近了200%。由于從去年底以來管理層對擬發行上市公司進行了前所未有的財務大檢查，使市場各方普遍認為再開閘的新股一定是優質的新股，加之新股發行暫停日久積集了大量的打新能量，一旦新股發行重啟，新股暴炒仍將是大概率的事。
　　當然，也有反對恢復市值配售的聲音。有人說，恢復市值配售是倒退，是強迫投資者購買新股。此言顯然不妥。市值配售是投資者自愿的事，即使申購中了簽，不交款也沒有關系，何來強迫之說？有人說恢復市值配售不符合市場化方向。那請問，市場化方向是由市場定價，由投資者自由選擇公司，不知市值配售到底違反了哪一條？
　　筆者不否認，現在若實行市值配售確實還存在難點。2006年5月在“股改”取得重大成果恢復新股發行而取消市值配售時是這樣說的：“現行的市值配售方式是在股權分置前提下為維護流通股股東利益專門設置的股票認購制度。隨著股權分置改革的推進，上市公司的股份將逐步轉為可全流通，市值配售制度的基礎將不復存在”。也就是說，“股改”以后的新上市的公司都是流通股了，如再實行市值配售，那要不要配售給原來的那些非流通股股東，也就是那些產業資本的股東？產業資本擁有的股份通常要占全部上市公司股份的50%以上，假如還按原來的辦法恢復市值配售，恐怕新股大多數要落到產業資本手里，這還能不能保護中小投資者的利益？
　　筆者認為，實行市值配售，不向產業資本配售顯然有失公平，但既然我們的目的是保護普通投資者，那么就可以在政策上有所傾斜。這種傾斜可以有多種做法，比如將網下配售剩余部分的70%向普通投資者配售，30%向產業資本配售（以擁有某一上市公司5%以上股份為劃界標志）；比如縮小配售市值單位，過去的市值配售是1萬元可以配售1000股，這使許多中小投資者浪費了1萬以下的大量市值，現在如果改為每100元配售1000股，那就可以極大地提高中小投資者的獲配比例；再比如，如果產業資本是1萬元獲配1000股，而中小投資者是100元獲配1000股等等。此外，還可以考慮為產業資本獲配的新股設定鎖定期，參照新上市公司大股東籌碼的鎖定期，同樣也可以是三年。當然，上述這些方法也可以綜合運用。