真實經濟世界一般不會兌現靜態的假定。投資之于經濟增長至多只有工具價值，經濟學意義上也沒有所謂的“消費驅動型增長”概念，至于進出口，只是經濟體之間資源稟賦的一種互換。唯有以知識為基礎，以技術創新抑或技術革命為源動力的經濟增長才是持續有效的經濟增長。
在穩增長成為當前經濟政策重要目標指向的當下，為緩解經濟持續下行的壓力，作為強勢市場主體的各級各地政府，此刻再度拾起了投資政策工具。預計隨著以基礎設施和項目改造為主要架構的投資政策的陸續出臺與落實，下半年的經濟指標有可能企穩回升。不過，盡管此輪投資被認為結構有所改良，投資主體也相對合理，但筆者依然擔心此輪不乏定向刺激色彩的大手筆投資可能帶來的負效應。
改革開放以來，“投資”在中國經濟增長的變遷史中一直占據著很大比重。直到今天，投資依然是各級各地政府推動經濟增長的首要依靠。例如，今年上半年，固定資產投資增長了20.1%。上半年最終消費對GDP的貢獻率是45.2%，拉動GDP上漲3.4個百分點；資本形成總額對GDP的貢獻率是53.9%，拉動GDP增長4.1個百分點；足見經濟增長對投資的過度倚重。用國家發改委主任徐紹史的話來說，中國投資需求潛力依然巨大，支撐投資增長的基礎比較穩固，全年投資有望保持穩定增長。相應的，下半年，國家將采取多方面措施，充分發揮消費的基礎性作用和投資的關鍵性作用。
依照有關專家的說法，新一輪投資主要是通過增量資金投入，帶動資本的存量結構和經濟結構的調整，而且政府不再大包大攬，其資金只是起引導作用，把更多投資機會讓給了民間和市場。相比差不多五年前的一攬子經濟刺激計劃，這次的確有諸多不同。投資定位更準確，目標更明確，更有利于經濟結構的調整和未來可持續發展。此輪投資的目標針對性、投資結構和投資主體相較于前一輪大規模刺激計劃確實有所改善。這是理當肯定的。
只是真實經濟世界一般不會兌現靜態的假定。首先，看起來不缺錢的有關投資主體，即便是民營資本，其最終用于此輪投資項目的資金依然主要來自于銀行信貸；其次，誰來管控投資風險一直是非常棘手的難題，事實上銀行在這個過程中所能起到的作用相當有限；再次，今日中國的投資率早已達到上限，局部投資結構的改善，無法改變整體上產能嚴重過剩的局面，也無助于提高投資效率，如若缺乏有效監督與執行，還會進一步加劇經濟失衡，收入分配失衡、進一步滋生腐敗，加劇環境污染，浪費資源，推高資產價格。
照理，在常態經濟環境下，經濟是不可以被“刺激”的。質言之，中國經濟的持續有效增長，本質上不取決于投資或消費驅動，而取決于知識、信息、研發創新等所引致的技術進步以及人力資本增長等核心內生變量。技術進步的內生化，要求中國必須加大對研發與人力資本的投資，盡快實現要素價格市場化，提高勞動生產率。
從經濟學理論上看，所謂“投資”、“消費”、“出口”三駕馬車，本身并不構成經濟增長的內生性動力，至多只是經濟增長的推動因素，或者說是拉動經濟增長的手段。一國經濟的長期增長，最終取決于內生性技術進步和產業結構的升級。如果說，僅僅依靠資本品的投放就能迅速拉動經濟增長，那么全世界最不缺資本品的國家就屬美國了，而美國在2008年后深陷次貸危機泥沼時卻并沒有啟動一攬子刺激計劃，個中原因難道不值得細究嗎？這些年去過美國的人都看到了，美國不少地方的基礎設施早已到了需要大規模升級換代的程度，若是放在中國，說不定早已端出幾個“四萬億”投資計劃了。可是美國經濟的決策者和市場主體非常明白：假如沒有基于技術創新的驅動，大規模的投資無異于飲鴆止渴。因此，美國這幾年在恢復經濟增長方面主要采取了“出口倍增計劃”、“制造業回流”，以及藉由美元本位來恢復金融業的活力，美國經濟也因此逐步走出了低谷。
相形之下，2009年以來，我國依靠大手筆投資盡管使自己在全球衰退泥淖中率先上岸，但由此付出的代價一點也不小：揮之難去的通脹陰影、不斷推高的資產價格、日漸扭曲的經濟結構、失衡加劇的內外經濟、愈發難控的系統性風險，每一項都是令決策層頭痛的高難度命題。
可以說，今日中國經濟面臨的諸多復雜難題，既是以往發展模式沉疴的陸續表達，也是經濟遲遲未能戰略轉型付出的邊際成本。所有懂得經濟發展機理的市場主體都應該明白：投資之于經濟增長最多只有工具價值，經濟學意義上也沒有所謂的“消費驅動型增長”概念，至于進出口，其實是經濟體之間資源稟賦的一種互換。唯有以知識為基礎，以技術創新抑或技術革命為源動力的經濟增長才是持續有效的經濟增長。
因此，在當前和今后一段時期，穩增長固然是各級各地政府施政的重要目標指向，調結構也是適應經濟戰略轉型的基本動作，但落實到最根本的一點，還是在穩住經濟基本面的同時，致力破解制約經濟可持續增長的諸多瓶頸，引領經濟邁向以技術進步為源動力的發展軌道。在經濟增長方式從要素驅動型向創新驅動型轉變的共識下，政府亟須營造條件使技術創新成為經濟發展的內在動力和市場主體的普遍行為。引導企業在承接世界產業結構與技術轉移，加強與國際領先企業技術合作的基礎上，加大對戰略領域的關鍵技術投資，力求突破關鍵核心技術瓶頸。未來一段時期，中國在加大對人力資本投資的同時，應以前瞻性的技術投入和高質量的技術改造引領產業結構整體升級。加大對戰略新興產業領域的關鍵技術投資，以期在關乎中國未來國際分工地位的關鍵產業領域突破核心技術的瓶頸，早日形成能支撐中國經濟下一個增長周期的高端產業群。