|
一項統計顯示，近10年來，滬深兩市共有877只個股實施了1187宗增發，募集資金累計達2．31萬億元。
再融資如此之多，成為上市公司的圈錢利器，對股市的“抽血”沖擊不亞于IPO。如果說上市公司再融資不能“無節操、沒底線”，那么，除了約束“鐵公雞”不得肆意再融資圈錢外，另一個重點應該是防止業績變臉。其一，業績嚴重變臉的公司不可肆意再融資圈錢；其二，再融資后不能隨意業績變臉。假如上市公司陷入“圈錢—虧損—再圈錢”的怪圈，投入的資金無異于“打水漂”，對投資者構成極大的傷害。這樣的話，股市投資功能與融資功能的平衡將很難實現。
因巨額再融資而遭來一片罵聲的京東方A，就是再融資后業績變臉的典型。2006年以來，京東方A已經4次實施定向增發，先后募得資金18．6億元、22．5億元、120億元和90．4億元。其實，京東方A若不是靠非經常性損益“扮靚”報表，早就淪為一家連續虧損而退市的公司。2005年至2012年年報顯示，京東方A扣除非經常性損益后的凈利潤分別為－15．70億元、－17．40億元、6．56億元、－10．19億元、－11．89億元、－20．75億元、－37．71億元、－5．44億元。8年中有7年扣除非經常性損益后為虧損的公司，竟然期間有過4次再融資，而且擬實施堪稱A股第二大單筆規模的再融資，京東方A難怪被投資者批為
“年復一年融資，年復一年股本擴張，年復一年期盼，年復一年市值縮水。”
值得注意的是，業績嚴重變臉的公司實施再融資，在A股市場并非個別現象。由于定向增發不設業績門檻，有的公司業績變臉巨虧后實施再融資。有的公司因IPO業績變臉而被行政處罰過，但仍淡定地提出再融資計劃，反映出失信懲戒機制的軟弱。今年5月東吳證券宣布擬定向增發募資不超過52．08億元，就因先變臉后再融資而引來質疑。起因在于，該公司2011年12月上市前后業績發生大幅波動，幾個月后披露的年報顯示
2011年凈利潤同比減少59．79％，由此被證監會出具警示函。
另一種傷害投資者的現象，是再融資后業績快速變臉。一項統計顯示，2009年實施增發的133家上市公司中，包括京東方A在內共有7家公司當年年報和次年一季報虧損，另外有相當數量的公司次年一季度業績環比上年四季度下滑。例如，青島堿業和三元股份分別在2009年6月、11月實施定向增發，2009年年報均由盈變虧。更有甚者，巨額再融資沒能提高盈利能力，反倒是瀕臨退市。﹡ST彩虹2010年7月定向增發募資34．98億元，隨后的2011年和2012年連續虧損。
變臉與圈錢在再融資中成為“孿生”，一方面，因為A股市場對業績變臉的約束本來就有限。新股業績變臉的現象十分常見，問題嚴重的公司所受到的處罰如同
“隔靴抓癢”，更何況再融資后的業績變臉。另一方面，定向增發是再融資的主要方式，近十年來定向增發募資2．02萬億元，占全部增發募資的87．50％。定向增發有融資門檻低、手續簡便、融資快捷等特點，致使上市公司圈錢更加變本加厲。京東方A幾年來
“圈錢—虧損—再圈錢”，反復輪回，主要得益于上述兩點。
無論面對變臉還是圈錢，中小投資者只能無奈地選擇“用腳投票”，從而導致股市信心長期低迷。中國證監會發言人上周表示：“擬結合我國資本市場及投資者的實際情況，出臺專項法規保護投資者權益。監管制度設計將進一步向投資者保護特別是中小投資者保護方面傾斜�！睂Υ�，不能聽任變臉與圈錢在再融資中成為“孿生”。再融資制度的完善，應該向保護中小投資者權益傾斜，而不是讓上市公司“有恃無恐”。
|