上帝為你關上了一扇門，他就會給你打開另一扇窗。
　　央行剛剛啟動進一步的利率市場化改革，一直緊閉的銀行再融資大門就打開了一條縫。其戲劇性甚至連當事人招行自己都難以想象——在配股計劃再度延期后僅2天，期盼已久的配股批文就到了手中。
　　有市場人士以為，此次放行銀行再融資，監管層有定向試探市場對IPO重啟反應之意。筆者以為，此番招行拿到配股批文，意味著延續半年的銀行風險整頓暫告一段落，未來各類業務創新有望回歸常態和正軌。簡而言之，上半年銀行業的關鍵詞是“防風險”，而下半年以央行啟動利率市場化改革為分水嶺，“促改革”的序幕已經拉開。
　　不妨讓我們逐一回溯政策軌跡。融資平臺和影子銀行兩大風險是上半年監管層整飭重點。對融資平臺的整頓始于四部委新年伊始下發的463號文，更多違規融資行為的細節，后來集中體現在6月初審計署公布的第24號審計報告中。樓繼偉3月出任財政部長之時“開正道堵歪門”的譬喻完整詮釋了整頓的指導思想——果不其然，7月初新一批的地方自主發債名單正式擴容。雖只是一小步，但一直嚴重依賴銀行且融資艱難的地方政府，總算有了新的指望。
　　除了融資平臺，利率雙軌制之下扭曲的影子銀行體系也是上半年整頓重點。3月份，“8號文”正式下發，名為理財實為融資的“資金池”業務由此受到嚴格限制。盡管貓鼠游戲并未禁絕，但7月初銀監會上線的理財信息登記系統，還是有效加強了理財業務的事前監管力度。更進一步的舉措也快于市場預期，央行上周正式放開貸款利率管制，更是向抹平利率雙軌制的方向邁出了一大步。
　　我們可以觀察到的情況是，在監管層集中處置相關風險的同時，商業銀行的再融資大門一直緊閉。除興業銀行去年12月31日拿到定增批文，其他所有面臨資本壓力的銀行均無法補充核心一級資本。是銀行資本壓力不大嗎？并不是。唯一的解釋或許是，如果存量風險得不到妥善處置，增量資本進入只會進一步吹大泡沫，而無法對銀行化解風險、改變經營模式有實質性幫助，這顯然不符合上半年高層一再強調的“防風險”政策基調。
　　此番再融資大門徐徐開啟并非意味著相關的風險處置已經一勞永逸。只不過，在防范存量風險已初具框架的基礎上，用好增量資源應該是符合邏輯的政策方向。