中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主增長(zhǎng)動(dòng)力仍在衰減。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)表明，2013年第2季度中國(guó)的GDP同比增速下滑至7.5%。考慮到下半年較高的基期效應(yīng)，如果沒有相關(guān)政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)下半年的GDP同比增速仍將繼續(xù)下滑，今年年初制定的7.5%的目標(biāo)較難實(shí)現(xiàn)。
從推動(dòng)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車來看，目前消費(fèi)、投資與出口的增長(zhǎng)動(dòng)力都比較疲弱。
最糟糕的是出口，一方面外需持續(xù)低迷，另一方面今年上半年人民幣有效匯率升值過快，這兩個(gè)因素的疊加將造成被擠出水分的出口數(shù)據(jù)在今年下半年繼續(xù)走低。
投資的狀況同樣不令人樂觀。受制于外需疲軟強(qiáng)化的產(chǎn)能過剩，制造業(yè)企業(yè)的投資意愿低迷，去庫(kù)存化與去產(chǎn)能化仍在持續(xù)。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的持續(xù)造成開發(fā)商資金鏈緊張，盡管2013年上半年房地產(chǎn)銷售火爆，但開工率偏低。由于地方政府債務(wù)高企、地方融資平臺(tái)融資渠道受限、唯一可靠的影子銀行融資來源又受到強(qiáng)化監(jiān)管的擠壓，導(dǎo)致地方政府進(jìn)一步推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資的能力下滑。
盡管消費(fèi)迄今為止為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了最穩(wěn)定的貢獻(xiàn)。但去年年底以來城鄉(xiāng)居民收入增速有所下滑，且下半年勞動(dòng)力市場(chǎng)的失業(yè)問題可能加劇，這都會(huì)抑制居民消費(fèi)增速的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
2013年上半年，中央政府在容忍經(jīng)濟(jì)增速適度下滑的前提下，大力推動(dòng)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。這樣的改革方向是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可或缺的。然而，隨著經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步下滑，改革團(tuán)隊(duì)面臨的壓力將越來越大，預(yù)計(jì)在下半年，穩(wěn)增長(zhǎng)將取代調(diào)結(jié)構(gòu)，成為政策的主基調(diào)。
盡管穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)成為基調(diào)，但筆者相信中國(guó)政府會(huì)充分吸取2008年至2009年大規(guī)模刺激方案的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因此下半年不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的刺激方案，而是可能出現(xiàn)一些政策的微調(diào)。
貨幣政策方面，迄今為止穩(wěn)定的通貨膨脹狀況為央行適度放松貨幣政策留下了較大空間。隨著6月份外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，央行重新使用逆回購(gòu)已經(jīng)不可避免。下半年央行還可能采用降準(zhǔn)的方式來向市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性，因此錢荒現(xiàn)象不會(huì)重演。但筆者認(rèn)為，央行降息的可能性依然較低。
財(cái)政政策方面，由于上半年的財(cái)政資金使用比較謹(jǐn)慎，因此下半年中央政府在財(cái)政支出方面會(huì)有更大空間，預(yù)計(jì)中央政府將會(huì)在市政設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域投入更大規(guī)模的資金。
匯率政策方面，隨著出口增速的進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)央行將改變?cè)谏习肽晖苿?dòng)人民幣對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)升值的做法，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)讓人民幣對(duì)美元保持穩(wěn)定、甚至適當(dāng)貶值。即使這樣，由于美元持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，央行政策的轉(zhuǎn)變恐怕也會(huì)緩解人民幣有效匯率的升值。考慮到匯率變動(dòng)對(duì)出口變動(dòng)有一兩個(gè)季度的時(shí)滯，恐怕下半年的出口增速依然會(huì)為上半年的強(qiáng)勢(shì)匯率付出代價(jià)。
在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控方面，由于制造業(yè)投資與基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)空間均比較有限，預(yù)計(jì)中國(guó)政府將會(huì)事實(shí)上放松對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，特別是在首套房與改善型住房需求的信貸方面、在開發(fā)商的融資方面，相關(guān)調(diào)控政策會(huì)有所松動(dòng)。在全國(guó)范圍內(nèi)推廣房產(chǎn)稅的計(jì)劃可能進(jìn)一步延遲。
如果政策如我們預(yù)期那樣調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將有所改善，全年GDP增速仍有希望穩(wěn)定在7.3%至7.5%的區(qū)間內(nèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有希望實(shí)現(xiàn)軟著陸。
最后必須指出的是，在穩(wěn)增長(zhǎng)的過程中，我們依然不能忘記調(diào)結(jié)構(gòu)。畢竟，舊的增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼。如果我們不能在未來三至五年內(nèi)成功調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，無論是系統(tǒng)性金融危機(jī)還是中等收入陷阱，都不再是遙遠(yuǎn)的、虛無縹緲的威脅。