二季度GDP增速或已觸及決策層既定的增長率目標下限，足以引起警惕。因此，本月可能迎來宏觀政策的拐點。越是增長下滑的階段，越該發揮反周期財政政策的作用，比如加大財政支出和國債發行規模，加快財稅體制改革，財政撥款加大基建投入等等。另外，還可考慮適當允許人民幣貶值。
由于早前公布的工業、投資、出口數據等高頻數據曾一路下滑，今年二季度GDP增速回落至7.5%并不出乎意料。但種種跡象可以判定，這一數據顯然已經觸及了決策層既定的增長率目標下限，足以引起警惕。畢竟，如果考慮到被高估的出口增速，實體經濟的真情恐怕更差于此。這也就意味著，倘若下半年宏觀經濟政策難有作為，今年7.5%的增長率下限將被突破就是大概率事件了。因此，筆者判斷，本月或迎來宏觀政策的拐點，中央政府有望對防止經濟硬著陸拿出更大的動作。
具體來看，投資方面，今年1至6月固定資產投資同比增長了20.1%，比1至5月降低了0.3個百分點，且這一增速已創下了2003年以來的最低增速。其中，受到產能過剩影響，制造業同比增速為17.1%，比前5月增速繼續回落0.7個百分點。基礎建設投資對投資的支持作用也不牢固，鐵路運輸業、道路運輸業、水利、環境和公共設施管理業同比增速分別為22.2%、19.7%、31.3%，分別比前5月回落了2.3、1.4、1.2個百分點。另外，房地產投資同比增速20.3%，也比1至5月回落0.3個百分點。
工業生產方面，6月工業增加值同比增長僅8.9%，比5月回落了0.3個百分點，是自2009年5月以來的最低增速。分三大門類看，采礦業、制造業、電力、燃氣和水的生產和供應業增加值同比增長分別為5.8%、9.6%、6.6%。鋼材產量同比增長7.2%，比5月回落4.1個百分點；汽車產量同比增長13.5%，比5月回落2.2個百分點。
消費是當前經濟增長的唯一亮點，6月社會消費品零售總額名義增速為13.3%，比5月增速略高了0.4個百分點，扣除價格因素實際增長11.7%。6月餐飲收入有所回升，同比增速為9.5%，比5月回升0.3個百分點，顯示在政府提倡節儉與反腐的政策措施下，部分高端餐飲企業已在轉型，通過為中等收入群體提供更多服務改善經營狀況。但二季度以來，由于國際金價變化較大，國內金銀珠寶消費經歷了大起大落。
對外貿易情況仍舊不容樂觀。特別自近兩個月多部委協同打擊貿易套利行為以來，中國出口數據回歸真實卻異常疲軟。6月中國出口同比增速在上月1%的微弱增長后，繼續下滑至
-3.1%，出現了自2012年1月以來的首次同比下滑。而伴隨著全球經濟疲軟、勞動力成本上漲、貿易保護、人民幣升值等多重壓力，出口短期內難以有轉好跡象。
相比于經濟增長而言，今年通脹壓力似乎不足為慮。雖然6月CPI回升至2.7%，比5月高出0.6個百分點，但這主要是去年基數效應的結果，食品價格、非食品價格環比均為0，顯示當前并未出現較大通脹壓力。而生產領域持續通縮也驗證了當前經濟疲軟的局面。
總括二季度的中國經濟數據，多數指標已經回落至2009年上半年金融危機之時。經濟增長態勢已處于艱難的局面。另據統計局數據，今年二季度GDP增速環比較一季度有所回升，投資對經濟增長的貢獻率在提升且大于消費對經濟增長貢獻率，這與二季度經濟回落，悲觀的投資、穩定的消費似不相符。以筆者的觀察，數據中存在的矛盾，或許表明真實的經濟情況可能更嚴峻。
決策層顯然已經充分認識到經濟下滑的緊迫形勢，本月初李克強總理在廣西主持召開部分省區經濟形勢座談會時便首次提出，宏觀調控要立足當前、著眼長遠，使經濟運行處于合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。筆者認為，這番話可以視作一個關鍵信號：下半年防止經濟硬著陸將是主要的政策任務。
當然，政策何時以及如何落實更為關鍵。筆者認為，應對經濟下滑，外需很多情況下不在掌控之中，如海外需求疲軟、貿易保護主義抬頭、以及國內勞動力趨勢性上漲等，因此擴大內需仍是關鍵。例如，消費方面，通過改善消費環境，增加消費熱點提振消費。投資方面，繼續加大城市基礎設施建設、鐵路投資、棚戶區改造、寬帶提速和4G建設、節能環保領域投資等。
而從宏觀政策來講，雖然目前流動性充裕，但并未服務于實體經濟，原因之一在于當前不少企業債務高企，借新還舊的現象廣泛存在，而這也間接推動了影子銀行收益率不斷攀高，資金從表內轉移到表外。因此，未來在貨幣政策上，價格調整即降息仍是盤活存量的重要內容。而在降息之時，加快利率市場化，特別是加大存款利率上浮空間，會大大削弱“影子銀行”的能量，進而有效防范金融風險。
今年1至5月財政收入累計同比增速僅為6.6%，這一增速是近二十年來同期的次低水平，最差的2009年。這也是導致今年至今財政政策過于保守的原因，1至5月公共財政支出增速僅為13.2%，遠低于過去5年平均25%的增速。有鑒于今年經濟下滑導致財政收入將大幅減少，積極的財政政策勢必受到相應的制約。這應該也是結構性減稅、轉移支付等利好政策并未得到全方位體現的原因。
筆者認為，為防止經濟硬著陸，越是增長下滑的階段，越應該發揮反周期財政政策的作用，比如加大財政支出和國債發行規模，為此建議加快財稅體制改革，增加轉移支付給低收入地區的人群，及財政撥款加大基建投入。另外，不妨采用財政貼息的辦法，推進企業技術改造以及海外投資，同時還可考慮適當允許人民幣貶值。
從中期看，三中全會的全方位改革藍圖很值得期待，尤其是以城鎮化為核心的經濟振興計劃，圍繞戶籍制度，農村土地流轉及財政體制改革，這些都會為今后5至10年的可持續增長提供基礎條件。