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在中國股票市場，道德倫理是一個奢侈品。不少學者試圖研究中國股票市場的道德倫理問題，但得出的結論卻令人悲觀，中國的股票市場是一個沒有道德倫理的市場。曾經有學者建議，應當對中國的股票市場采取休克療法，以徹底放開市場準入的方式大浪淘沙；還有一些學者提出應當讓中國的股票市場突然死亡，另起爐灶重新開張。迄今為止，沒有任何一個決策者敢于冒險支持這種主張。中國股票市場最大的道德倫理，就是千方百計地穩定股票市場的秩序，不管股票市場的價格如何波動，保住中國的股票市場是監管者的第一要務。
筆者之所以討論這個問題，是因為一些海外學者不斷地詢問，中國的股票市場為什么如此奇特，以至于根本無法反映中國經濟整體發展狀況。筆者的回答是，中國股市是一個典型的轉型市場，其基本特征就在于，股票市場是一個財富分配的場所，它充分反映出中國社會收入分配中存在的兩極分化現狀。討論中國股市的道德倫理問題，不能與中國的整體經濟形勢掛鉤，當然更不能與上市公司的經營業績聯系在一起。部分上市公司經營狀況良好，但是，由于在股票市場缺乏足夠的人氣，股票價格相對穩定。另外一些上市公司的經營狀況并不盡如人意，但是，由于上市公司的控股股東熱衷于炒作，結果導致股票價格大幅度波動。
在中國股市既沒有公認的商業道德，因為控股股東經常不履行自己公開作出的承諾；也沒有職業道德，因為股市中的絕大多數證券經營者同時也是投機者，他們不會為了職業的榮譽而放棄眼前的利益；中國股市更沒有社會公德，因為這是一個弱肉強食的市場，奉行的是叢林法則。進入中國股市必須接受這樣的殘酷事實，如果按照中國的法律分析中國的股票市場，永遠無法得出正確的答案。部分學者認為，當前中國股票市場存在的問題是有法不依，因此，討論中國股票市場的倫理道德似乎有些不合時宜。其實，中國股票市場的許多法律規則之所以得不到真正執行，根本原因就在于缺乏最起碼的倫理道德。換句話說，中國股票市場所有法律規范都缺乏起碼的道德倫理支撐。
為了維護中國股市的秩序，監管部門負責人可謂殫精竭慮。現在一些學者鼓吹機構投資者應當更多地進入A股市場，甚至還有一些學者認為，中國的主權基金必須大規模投資A股市場，因為只有這樣，才能讓中國股市起死回生。不過，在筆者看來，如果中國股市的結構不發生根本改變，中國的主權基金進入A股市場，將會導致中國的財富分配徹底失衡，主權基金在股票市場的大量投資將會直接進入少數上市公司控股股東的口袋，中國的主權基金最終將會遭受重大損失。
解決這個問題的根本出路就在于，盡快解決中國股市控股股東的道德規范問題。筆者的建議是：第一，必須盡快制定專門的上市公司控股股東商業道德準則，對于上市公司控股股東行使股權的行為頒布具體的道德行為指南，明確要求上市公司的控股股東必須簽訂道德倫理承諾書，確保在一定的期限內不從事本公司股票交易活動，不直接從股票交易價格的變動中獲利，在承諾的期限之外從事本公司股票交易獲得的利潤，應當抽出一部分作為社會公益金。第二，必須制定與身份社會相適應的股票交易倫理法。中國當前仍然處于身份社會，社會關系極為復雜。一些上市公司的控股股東和經營者巧妙地利用身份復雜的社會關系，建立非常隱秘的關聯交易系統，依靠我國現有信息披露法律規則，根本不足以打擊此類犯罪活動。正確的做法應該是，創建股票市場的道德倫理體系，讓上市公司的經營者以及控股股東披露自己的社會關系情況，因為只有這樣，才能讓中國的股票市場逐漸透明。
既有的歷史經驗證明，道德倫理是法律制度的重要支撐，法律制度的實施有賴于行業普遍共識。如果在中國股市缺乏公認的商業道德，股票市場的交易者普遍缺乏職業道德，那么，要想恢復人們對中國股市的信心幾乎是不可能的事情。重建股票市場的道德倫理是無奈之舉，因為在西方股票市場行之有效的法律規范，在中國股市根本無法發揮應有的作用。只有大力改造中國股市的文化土壤，逐步地創建中國股市的商業道德、職業道德體系，才能讓中國股市逐漸成為一個健康的市場。
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