當前人民幣走勢迎來一個進退兩難的局面，這或許不是暫時的波動所致，可能具有深遠的影響，因為這個困局的背后是中美兩國經濟走勢發生了逆轉，這對充斥著債務與過剩產能的中國而言是一個巨大的挑戰。
　　最新數據顯示，７月８日人民幣對美元匯率中間價報6.1807，較前一交易日下跌17個基點，這看起來像是對美元指數走強的反應。由于6月美國非農就業增長大幅超出市場預期，上周五，對美聯儲可能很快縮減QE的預期推動美元全盤走高，美元指數漲1.5%，報84.448。
　　自春節至6月中旬，人民幣匯率一直快速上行，先后21次刷新匯改以來新高。截至6月28日，人民幣兌美元匯率中間價報6.1787，較2012年末的6.2855大漲1068個基點或1.73%。而去年全年人民幣對美元中間價累計升值僅154個基點。今年人民幣的強勢，吸引了大量熱錢進入，從而更強化了人民幣升值壓力。
　　在5月份展開打擊虛假貿易之后，中國貿易順差以及外匯占款大幅減少。這反映人民幣升值并非源自中國出口形勢好轉，而是人民幣非市場化的強勢所吸引的熱錢所致，過快的上漲沖擊出口，降低企業利潤，并減少投資，形成通縮效應。同時，人民幣快速升值面臨著美元政策可能的反轉壓力，即美聯儲退出量化寬松政策，可能會導致人民幣貶值預期和資本外流。如果人民幣兌美元升值過快，意味著當美聯儲政策發生反轉的時候，人民幣站的更高，跳下來摔的就會更慘。上半年還有一個重要因素，即日本執行“安倍經濟學”，日元大幅貶值，并帶動韓元以及東南亞貨幣貶值。而日韓貨幣貶值對中國的沖擊在未來可能超出想象，即未來中國出口可能會繼續回落和惡化。
　　一種市場主流的理解是，人民幣保持強勢是為了防止資本外流。而事實上，當若人民幣脫離實際而高估的話，出口回落以及資產泡沫可能導致未來貶值預期更強，在美聯儲政策沖擊之下，這種高估產生的堰塞湖的傷害可能更大。
　　中國應非常清楚，過去幾年，人工成本連續大增，這不僅包括工資，還有勞動法所規定的各種社會保障成本。在外需萎縮、人民幣升值背景下，幾重傷害很可能讓中國制造業越來越空心化，這也是貨幣流向虛擬經濟的主要原因。而同期，美國則一直努力實現“再工業化”，吸引“制造業”回流。由于人民幣維持強勢以及內部通脹，直接沖擊了制造業出口，再加上地方依靠債務的投資無法持續，中國的實體經濟面臨過剩、利潤率下降等風險。這種局面也是貨幣大量流向地方平臺、地產業的主要原因。
　　由此可見，中國若要扶持實體經濟，首先應暫停人民幣升值步伐，甚至需要貶值來鞏固制造業。當前盡管監管層以發出貨幣緊縮的信號促進金融支持實體經濟，但這也會傷害制造業，當然，貨幣貶值會造成資本外流，并進一步形成緊縮效應。但不貶值的話，在美聯儲政策反轉背景下，出口遭受重創及虛擬經濟過火也會鼓勵資本外流，這是一個無法逃避的事件。