要明白當下發(fā)生的事情，我們需要歷史的眼光。2001年至2012年間，以中國為首的金磚國家不僅經(jīng)濟增長領(lǐng)先于全球各國，股市的表現(xiàn)同樣十分搶眼，最大漲幅都在3至6倍左右。房地產(chǎn)市場同樣如火如荼，金磚國家中心城市的房地產(chǎn)價格平均漲幅都在2至5倍。截至去年底，按照絕對價格計算，金磚國家房價最高的城市不是北京、上海，而是印度的孟買，高端的住宅價格達到5萬美元/平方米。
當國人在為房地產(chǎn)調(diào)控而大傷腦筋的時候，我們不妨將眼光看遠一點。不僅中國的房價在快速上漲，所有金磚國家的房價都在飆升。這說明，不僅是所謂城市化、工業(yè)化推高了房價上漲，房價上漲的背后還有更深層次的原因，最關(guān)鍵的因素就是國際資本不斷向金磚國家流動。
十年前，高盛公司的首席經(jīng)濟學家奧尼爾之所以能夠準確提出“金磚國家”的概念，其邏輯起點應該是美國的貨幣政策進入擴張期，即“美元進入熊市”。從歷史上看，只要美元進入熊市，國際資本必然會重新配置，從發(fā)達國家流向發(fā)展中國家，資本所到之處都是一片欣欣向榮。在80年代的美元下跌周期中，崛起的是亞洲“四小龍”。過去十余年所謂“金磚四國”的崛起就是當年亞洲“四小龍”故事的翻版。
對于股市或商品期貨投資者而言，結(jié)果比開頭更重要。1996年開始美元進入上升周期，接下來的故事就是“亞洲金融危機”。曾經(jīng)繁華的香港、臺灣、泰國、韓國的股市與樓市都進入了熊市，有些市場的最大跌幅超過70%。
當前的美元走勢及其基本面與1996年相當類似，金磚國家需要警惕當年亞洲“四小龍”的教訓。
打鐵還需自身硬，在我們還沒有找到新的國際貨幣體系之前，要防范美國貨幣政策調(diào)整所帶來的風險，最關(guān)鍵是要把自己的潛在風險一一排除。我們應該清醒地認識到，在經(jīng)過十余年的經(jīng)濟擴張后，我國的政府部門和企業(yè)部門已經(jīng)累積了相當大的債務風險。高負債與產(chǎn)能過剩疊加在一起就意味著金融風險。
年初以來，有關(guān)部門相繼出臺一系列政策都是為了控制和化解這些潛在的風險隱患。6月底，人民銀行開始減緩向銀行投放流動性，一度導致銀行間市場利率飆升，被市場稱之為“壓力測試”。這些都是為了應對全球資本流向改變而付出的努力。
從投資者的角度看，看清楚上述大趨勢是至關(guān)重要的。年初以來，不少機構(gòu)投資者一直在強調(diào)藍籌股的低估值，但半年下來損失慘重。除了銀行股以外，其他所謂的藍籌股都跌幅巨大，煤炭、鋼鐵、化工、保險、工程機械等行業(yè)的指數(shù)跌幅都在30%左右。從國際資本流動的規(guī)律看，這些都是正常現(xiàn)象。筆者認為，現(xiàn)在只是市場預期的改變，對中國經(jīng)濟及股市的真正考驗還沒有到來，除非美國經(jīng)濟復蘇不及預期，美國的貨幣政策遲遲不作調(diào)整。
按照筆者的邏輯推理，曾經(jīng)最牛的中國房地產(chǎn)市場也即將進入下跌周期。過去十余年來，無論是什么時間買房子都可以獲得盈利，房地產(chǎn)投資成為國人最理想的投資場。很多人都相信“房價只漲不跌”的神話，當國際資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這個神話到了結(jié)束的時候。