經濟走勢持續偏弱，銀行“錢荒”陰影尚存，金融改革如何力挺實體經濟、扶持新興產業，貨幣政策又該如何體現“盤活存量、用好增量”？圍繞上述社會焦慮，國務院上周發布的《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》（以下簡稱“金融十條”），給出了原則性回答。
此次的“金融十條”拒絕因近來經濟形勢偏弱而開動印鈔機向市場注資。也即，貨幣政策不但不言放松，并在維持原有穩健基調的基礎上反而適度從緊。如是情形，要使巧婦免為“無米”之炊，“金融十條”給出了“求米”路線圖。
第一是用好增量。“金融十條”所指的增量不是開動印鈔機印鈔票，而是通過金融開放，把現有市場內各類沉淀資金、地下資金、民間借貸資金等數量驚人的存量資金，盡量納入到規范可控的公開流通市場中來。也即，“增量”系通過市場開放來激活和用活的現有貨幣“存量”。具體的開放措施是：允許民間資本作為主發起人直接組建民營銀行；允許民資單方面增持村鎮銀行發起股本；允許民資發起設立金融租賃公司為中小企業提供實物融資；允許民資發起組建金融消費公司，為城鄉消費者提供中短期消費信貸釋放內需；開放式國債期貨上市交易重新開閘等。
第二是盤活存量。此次“金融十條”給定的開放力度較過往更大。譬如在創新外匯儲備運用的政策指引下，出口企業可通過外匯儲備委托貸款平臺或某家商業銀行，將暫時不用的自有（留）匯款儲備用于市場放貸。如此操作，一來，企業自有的外匯“存量”將變成市場信貸“增量”，企業“死錢”由此變成市場“活錢”；二來，企業放貸收益肯定大于外匯存款收益。繼而會形成“走活一子而滿盤皆活”的局面。這就使得出口企業、借款企業、中介服務機構共同受益，政府則可以通過收稅的方式獲益。
就盤活存量的政策給定，創新外匯儲備運用只是小菜一碟。此番“金融十條”使得銀行信貸資產證券化結束長達8年的試點歷程，一步到位地轉向常規化，這才是政策給定的一道豐盛大菜。
有數據顯示，目前國內各銀行放給企業等客戶的貸款資產總量超過70萬億元。在借貸期限內，這筆龐大資產對銀行的好處無非是按月收息，而對于其他求貸無門的企業，這筆龐大資產職同國家的一大堆“階段性死錢”。若能將原本不允許流通的銀行信貸資產，轉換成為可在資本市場上買賣的證券，那么，它就猶如一根四兩撥千斤的杠桿，當銀行把信貸資產以股票形式在市場上變現后，銀行就可拿著這筆巨量現金用于再次甚至多次反復放貸。理論上講，如此循環往復而不出問題，銀行的信貸資產雖未實質性變化，但銀行服務實體經濟的放貸能力則能成倍放大。
除此之外，允許銀行不良貸款自主轉讓和自主核銷，允許銀行理財產品直接對接實體項目，探索發行企業優先股等措施，也是盤活存量的大膽政策嘗試。
雖然“金融十條”能夠助推結構性改革往縱深推進，但我們依然要提醒注意提高風險的管控能力。以銀行信貸資產證券化為例，美國1970年代末率先嘗試，從銀行貸款起步，到企業應收賬款、消費信貸、汽車信貸、信用卡賬款，再到住房貸款相繼實現證券化，并由單一證券化再衍生為重復證券化，直到2008年因次級房貸證券泡沫破滅引爆全球金融危機。
因此，接下來落實“金融十條”有兩大看點：一是政策具體落地的速度和程度；二是與開放伴生的金融風險能否做到有效防控，這涉及金融安全亦涉及實際開放效果。