最近幾年來，中國企業部門的分化日益明顯，企業漸漸地形成兩大類別。一類是擁有比較多政府資源，以不同方式得到不同程度政府資助和隱性擔保的企業，它們包括擁有特許權的壟斷國企、房地產部門、政府投資平臺企業、地方支柱企業以及被政府挑選出來進行扶持的“高新企業”。另一類是大量的沒有特許權、也沒有政府隱性擔保的普通企業、中小微企業。這兩類企業的區別體現在經營上，就是前者相對輕松，后者相對艱難；前者能得到較多、較便宜的金融服務，后者則很難得到金融服務，資金獲取成本也更高。
　　必須澄清的是，這里的兩類企業與傳統的“國有企業—民營企業”、“大企業—中小企業”的區分有部分重疊之處，但劃分標準不同。大企業與中小企業分野的存在是市場經濟的普遍現象，但中國的新二元經濟形成則是政府角色定位和一系列經濟政策的結果。
　　新二元經濟造成了一邊繁榮，一邊冷清；一邊泡沫不破，一邊不斷鼓勵發展卻效果有限。兩大部門構成了互為因果的關系，泡沫存在于第一類部門，其維持力量也主要來自第一類部門，比如，政府投資平臺企業與泡沫就是共生共榮的關系，而壟斷國企、支柱型企業，甚至某些“高新企業”或多或少地受到地方的土地優惠和財政補貼，沖減了泡沫之害甚至享受著泡沫之利，而且它們充沛的資金是推動泡沫的力量之一。相較之下，第二類企業因得不到政府資源救濟，承受著人工、經營場所成本的上升壓力，融資資源又被嚴重擠壓，最極端的情況是，這類企業在無利可圖之后關停，將資金轉移到第一部門，從事炒作。
　　新二元經濟不僅是中國經濟中一道令人尷尬的風景，它也讓貨幣政策陷入上下兩難困境，讓金融服務陷入扭曲和錯配之中難以自拔。
　　第一部門中的房地產行業雖然在融資方面受到一些限制，但可以通過影子銀行，以承擔高息的方式頑強地生存著；地方投資因為預算軟約束，只要能融到錢，基本上不考慮利息成本。第二部門冷，需要得到金融支持卻無法承受高昂的融資成本。這就使得貨幣政策緊也緊不得，松也松不得。以緊縮貨幣、提高資金成本的方式抑制泡沫，但因第一部門能承受高利息負擔，力度有限的緊縮不會有限，相反只會讓第二部門雪上加霜。如果希望通過放松貨幣，降低利息來支持第二部門的發展，則又可能進一步吹大泡沫，為未來埋下更大的隱患。
　　為解決這一矛盾，過去幾年來，中國央行一直在維持相對寬松的貨幣前提下，通過“有保有壓”信貸政策來實現目標，但效果并不理想。信貸政策需要通過金融機構去貫徹，而金融機構以贏利第一目標，寬松流動性最終只有一小部分流入了第二部門，而大部分則迂回曲折地流到了本來要限制的部門。究其原因，乃是因為貨幣政策本質上是總量性政策，并不適合承擔“調結構”的重任，指望它在“調結構”過程中發揮關鍵作用，注定是徒勞的。近期中國央行在貨幣市場受到意外沖擊時作壁上觀，任由短期利率飆升，試圖以此來懲罰那些將資產源源不斷輸入到第一部門的中小銀行，逼迫那些流入到泡沫部門的金融資源更多地進入到第二部門，這一思路仍然是前期一系列政策的延續，愿望雖然良好，但效果同樣不容樂觀。
　　金融服務業不是孤立存在的，金融服務業與非金融部門是相互作用、相互影響的關系，大多數時候后者對前者的影響是主導性的，前者常常是后者的鏡像。有什么樣的非金融部門結構，就會有什么樣的金融服務業方式，而不是人們想象的那樣，可以通過改變金融服務業服務方式，來改變非金融部門的運行。如果不認清這種邏輯關系，很可能就會犯下本末倒置的錯誤。具體來看，當前所謂的虛擬經濟過度膨脹，實體不振興，表面上是資金流向的造成的，是金融資源錯配的結果，但資金之所以如此流動，背后有深刻的政治和經濟體制原因，沒有看到這一點，就可能會本末倒置，甚至一怒之下，將刀刺向鏡子中的假想敵人。
　　要從根本上扭轉全社會虛擬部門惡性發展的局面，應該從體制上進行根本性改革，徹底消除二元經濟及其土壤。按照真正的市場經濟的內在要求，讓所有的企業都成為平等競爭的主體。政府要最大限度地退出直接的經濟活動，要消除壟斷，要解除曖昧不明的政商關系，要大幅減少甚至放棄產業政策，消除五花八門、效果可疑的政府支持、扶助、擔保，這些支持和擔保在不斷地制造道德風險，暗藏著大量的腐敗，并且很多具體政策就其本質而言，是用新的錯誤來“糾正”前期的錯誤。在所有企業成為真正的平等競爭主體之前，金融服務業一定會在利益驅逐之下，尋找那些政府在金融層面進行打壓和限制，但實際執行中又給予擔保和支持的行業和領域，因為這些領域經過風險調整后仍然有更好的回報。金錢永遠是最聰明的，金錢永遠不會進行道德偽裝。
　　正如全社會早已認識到的那樣，房地產的畸形發展與中國新二元經濟的形成脫不了干系。如果不能勇敢地刺破泡沫，而只是試圖用時間加以消化，那么二元經濟就會長期普遍地存在，在這種情況下，貨幣政策注定只能在原來的思路中打圈圈，即將結構性的意圖強行加入本來是總量性的政策之中。而在“盤活存量”的口號下，用行政手段介入金融資源配置，也必將是事倍功半。